一、基金赎回压力+股市上行，这使得上周长债利率上行加快，并突破关键点位
　　证监会9月5日发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，这是公募降费的第三阶段。其中提到债基赎回费从原先7天（1.5%）、30天（0.75%）和3个月（0.5%）提升至7天（1.5%）、30天（1%）和6个月（0.5%）。如果政策完全落地，这将使得被动固收产品受益，主动债基、固收+产品整体受不利影响，其中短债基金受冲击大于中长债基金。上周公募债基大幅卖出长债或许是为了应对预防性赎回压力，叠加股市上周震荡上行，从而使得长债利率上行加快，10年国债活跃券上行突破1.8%关键点位。周五市场情绪开始缓和，10年国债活跃券利率边际回落至1.8%以下。
　　二、央行是否重启购买国债仍有很大的不确定性
　　近期机构对于央行重启购买国债的讨论增加。我们认为，央行是否重启购买国债仍有很大的不确定性。首先，年内政府债券发行规模已经快接近尾声。今年政府债券发行节奏偏快，按照财政预算安排，地方债一般债发了6355亿元，进度79.4%，地方债专项债34138亿元，进度77.6%，这意味着后续政府债券发行压力已经不大。其次，目前债券市场仍然较为平稳，并没有出现大的风险。利率曲线也处于较合适的状态。这意味着重启买债的迫切性或许不高。而且央行重启买债也要看购买的国债期限，以及股市央行重启买债的反应，才能判断对于债市的综合影响，不能简单解读为利多。
　　三、如果债市出现反弹，建议止盈，而不是激进追涨
　　近期长债利率上行较快，从技术面来看，存在反弹的可能性。但我们继续维持此前的判断，也即10年国债利率在1.75%以下不追涨，1.8%以上可以关注短期配置价值，等待股市节奏变化带来的交易机会。央行货币政策保持宽松，短端品种风险可控，可以采取哑铃型策略来应对波动较大的市场。另外，“固收+”资金仍有增长潜力，这会带来对于中短久期信用债的配置力量，因而在震荡偏弱的市场，中短信用品种也可以关注。负债端稳定的机构可以关注地方债配置价值，目前15Y地方债具有一定的配置价值。
　　风险提示：市场走势不确定性，机构行为不确定性，通胀超预期回升