核心观点：
　　根据基金业协会披露的2025H1公募基金销售保有量数据：2025H1，指数型基金代销规模1.95万亿元，环比2024H2的1.70万亿元增长明显，2025H1指数型基金代销规模环比增加主因投资者风险偏好发生变化，在市场存在阶段性波动的情况下，部分投资者更倾向于选择相对稳健的投资产品。截止25H1，前百家股+混规模51374亿元，相较24H2增长5.89%，相较24H1变化+8.65%；非货类规模101993亿元，相较24H2变化+6.95%，相较24H1变化+15.08%。固收类规模50619亿元，相较24H2变化+8.05%，相较24H1变化+22.44%。
　　（1）证券公司：代销机构保有规模前100中，2025年H1证券公司占去57位，较2024年H2证券公司数量的56位多1位，数量占比最多。2025年H1华源证券、诚通证券以及财达证券三家证券公司进入前百之列。海通以及国君证券合二为一；国联以及民生证券合二为一。
　　（2）商业银行：2025年H1商业银行共24家，与2024H2相比增加1家。2025H1渣打银行、深圳前海微众银行两家银行退出前百之列，上海农村商业银行退出百强之列。
　　（3）三方代销：三方代销机构2025H1数量相较2024年H2相比减少2家，2024H2玄元保险、上海长量基金销售公司退出前百之列。
　　证券公司代销规模同环比增长。截止2025H1，证券公司合计股+混规模占比为27.41%，固收类占比为13.37%，非货占比为20.44%。股+混规模为14082亿元、固收类规模6770亿元、非货规模20852亿元，分别较2024H2变化+6.48%、+16.12%、+9.43%，分别较2024H1变化+19.74%、+56.68%、+29.67%。银行股+混规模占比为41.79%，固收类规模占比为44.43%，非货规模占比为43.10%。商业银行合计股+混规模为21469亿元、固收类规模22488亿元、非货规模43957亿元。分别较2024H2变化+5.54%、+3.08%、+4.26%，分别较2024H1变化+1.31%、+16.83%、+8.70%。第三方基金销售公司合计股+混规模占比为28.46%，固收类规模占比为40.97%，非货规模占比为34.67%。三方基金销售合计股+混规模为14619亿元、固收类规模20741亿元、非货规模35360亿元。分别较2024H2变化+5.55%、+11.31%、+8.86%，分别较2024H1变化+9.31%、+19.49%、+15.06%。
　　投资建议：当前市场逐渐回暖，带动增量资金入市，推动券商板块景气度上行，但估值滞涨。建议持续关注券商的业绩弹性催化以及华泰证券（A/H）、东方证券（A/H）、中金公司（H）、东方财富、同花顺、国泰海通（A/H）、中信证券（A/H）等投资机会。
　　风险提示。经济增速放缓、监管趋严、行业竞争加剧等。