核心观点：
　　本期：2025/9/8~9/14，下期:2025/9/15~9/21，数据来源于iFind、CFETS、中债登、上清所、银行官网。
　　银行浮盈还能平滑多少债市波动？
　　在《细数2023年以来中小行的四次债市止盈》中我们认为，当前银行机构行为的核心变量之一是配置盘基于平滑业绩报表带来的止盈诉求，但三季度伴随债市回调，市场并未看到银行的集中止盈兑现收益。市场观点认为银行兑现浮盈空间有限，考虑到四季度高基数更应在四季度平滑，当前银行浮盈还能平滑多少债市波动，本文聚焦于此。
　　增配OCI账户，是近三年银行资负摆布主要趋势。对于银行金融投资的账户划分，可分为AC账户，OCI账户和TPL账户，从近三年的趋势上看，AC账户占金融投资比重下行，25H1上市银行环比下降2.31pct，OCI账户占比提升，25H1环比提升2.24pct，TPL账户占比基本稳定。
　　对于银行报表端，投资收益的平滑对AC、OCI的依赖度提升由22Q4的14.7%提升至25H1的49.9%。从近三年的投资收益占比上看，银行业TPL兑现投资收益占投资收益比例降低，由2022年的74.5%下降至25H1的47.7%，AC兑现投资收益、OCI兑现投资收益分别提升19.3pct、15.8pct至23.9%、25.9%。对于国有行与农商行，AC兑现投资收益比例高于OCI账户，而股份行与城商行则反之。
　　农商行更为依赖浮盈的兑现。对于投资收益占营收与净利润来看，25H1国有行、股份行、城商行、农商行AC+OCI兑现浮盈占营收比重分别为3.67%、6.72%、9.74%、18.57%，AC+OCI兑现浮盈占净利润比重分别为10.5%、21.4%、24.5%、44.7%，农商行对浮盈兑现的依赖度明显。
　　当前银行浮盈水平接近24Q1，或表明24Q2以来的利率下行浮盈已用于平滑业绩。以资产负债表中其他综合收益/OCI金额衡量浮盈，25H1银行业均值为1.44%，环比年初来看，国有行、股份行、城商行、农商行分别下降36bp、56bp、98bp、71bp。以OCI账户兑现金额/OCI账户余额来看，25H1国有行兑现OCI浮盈占比仅为0.16%，股份行达0.47%。
　　银行OCI账户剩余浮盈空间对债市平滑可能在16-20bp左右。2024年以来的3次利率下行（24Q1、24Q4、25H1）对OCI浮盈/OCI余额贡献倍数分别为1.4、1.5、1.75；对于利率上行阶段，参照22Q4与25Q1两轮利率上行对银行浮盈影响，预计银行OCI账户剩余浮盈空间对债市平滑可能在16-20bp左右。根据25H1国有大行披露的数据，期限分布上，国有大行主要持仓金融债以2021、2022发行的金融债券为主；从剩余期限上看，平均剩余期限为3.4年。
　　风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。