投资要点：
　　一、恒生科技指数盈利增速领先
　　2025Q2，港股主要指数中，恒生科技收入、净利润同比增速领先。恒指、恒生综指、恒生综指-非金融、恒生科技收入同比增速分别为2.45%、2.29%、1.33%和14.43%，净利润同比增速分别为-1.12%、3.63%、2.21%和16.18%。若剔除阿里巴巴、京东集团、美团，则恒指、恒生综指、恒生科技净利润同比增速为-1.04%、3.88%和25.34%。
　　2025Q2，港股主要指数ROE（ TTM）水平同比均上升。其中恒生科技ROE同比提升最为明显，上升3.04pcts至13.5%；恒生指数ROE同比+0.19pcts，恒生综指同比+0.21pcts，恒生综指非金融同比+0.18pcts。
　　行业层面，1）从净利润单季度同比增速角度来看，原材料业、医疗保健业、资讯科技业增速领先。2）从ROE（ TTM）角度来看，资讯科技业、非必需性消费水平较高；非必需性消费、资讯科技业、医疗保健业同比提升较为明显。
　　二、科技：人工智能推动业绩增长加速
　　资讯科技业2025Q2净利润单季度同比增速为29.67%，高于Q1的26.76%。ROETTM）较去年同期上升2.44pcts至13.18%。
　　硬件部分，以联想、小米为代表的资讯科技器材净利润单季度同比增速为68.15%，ROETTM）为13.65%，较去年同期提升5.36pcts；半导体净利润同比增速由正转负为-21.20%，ROETTM）仍处于历史低位。
　　随着大模型技术从“研发”走向“应用”，软件服务行业业绩向上、盈利能力提升。软件服务净利润单季度同比增速回升至21.54%。细分行业中，1）以金山软件、金蝶服务为代表的应用软件净利润同比增速为47.59%，在Q1的45.92%高增速的基础上继续抬升；2）以网易为代表的游戏软件同比增速为27.36%；3）以腾讯控股、商汤为代表的数码解决方案服务同比增速为19.59%。软件服务各子行业盈利能力较去年同期均有所上升。
　　三、消费：细分行业业绩明显分化
　　非必需消费：净利润同比增速明显下滑，专业零售、汽车等是主要拖累，AI+、新消费公司业绩表现突出。2025Q2，非必需性消费单季度净利润同比增速为3.10%，低于Q1的44.64%。ROE（ TTM）自2023年以来持续回升，2025Q2较去年同期回升3.75pcts至12.58%。细分行业中，
　　1）受益于AI业务驱动，媒体及娱乐净利润同比增速达到32.27%，其中广告及宣传汇量科技、趣致集团等）为541.75%、出版阅文集团等）为68.50%、影视娱乐腾讯音乐等）为44.08%、互动媒体及服务（百度集团、快手、美图公司等）为28.08%。
　　2）家用电器及产品净利润同比增速为22.38%，其中泡泡玛特、布鲁可业绩推动下，玩具及消闲用品增速达到396.49%。
　　3）此外纺织及服饰、旅游及消闲设施净利润同比增速有所回升。纺织及服饰中，钟表珠宝受老铺黄金业绩拉动净利润同比增速达到285.76%。
　　4）受外卖大战影响，主要互联网公司净利润同比增速大幅下滑，拖累专业零售盈利表现，但另一方面，互联网龙头最新季报业绩印证了AI应用商业化加速潜力。2025Q2阿里巴巴云智能集团营业收入实现同比增长26%至334亿元，AI相关收入连续八个季度实现同比三位数增长；云业务的经调整EBITA同比增长26%至30亿元人民币。2025Q2公司财报电话会上管理层指出，公司预计未来几个季度阿里云收入增速将持续向上。
　　5）汽车、教育净利润同比增速大幅下滑，拖累行业业绩表现。汽车中汽车零件YoY+32.55%）净利润同比增速表现优于整车YoY-39.77%）。
　　必需消费：乳制品、农业产品拖累盈利表现，非酒精饮料业绩表现较佳。2025Q2，必需性消费单季度净利润同比增速为4.47%，略低于Q1的4.68%。细分行业中，食品添加剂、非酒精饮料、包装食品净利润同比增速较高，乳制品、农业产品同比增速为负。ROE（ TTM）角度来看，必需性消费较去年同期上升0.74pcts至12.25%，处于2017年以来的75.7%分位数水平。细分行业中除乳制品、酒精饮料外，ROE（ TTM）均有不同程度提高，其中非酒精饮料盈利能力为31.69%，是2017年以来的最高值。
　　四、医疗保健：行业整体净利润同比增速明显提升。2025Q2，医疗保健行业单季度净利润同比增速为42.50%，高于Q1的26.47%。从ROE的角度来看，医疗保健行业25Q2同比提升1.55pcts至7.09%,处于2017年以来的57.5%分位数水平，细分行业中，生物技术、医疗保健设备及用品ROETTM）提升幅度最为明显。
　　五、大金融：券商业绩表现亮眼，地产建筑盈利仍承压
　　金融：券商盈利增速亮眼，银行拖累金融板块业绩表现。2025Q2，金融行业净利润单季度同比增速为5.02%，高于Q1的-2.56%。其中在资本市场整体回暖的背景下，证券及经纪净利润同比增速为73.80%，处于2017年以来的90.90%分位数水平；以港交所为代表的其他金融Ⅲ增速为38.27%，保险增速为15.86%；银行增速为-0.11%。2025Q2，金融ROE（ TTM）同比+0.22pcts至9.12%，其中证券及经纪同比+2.25pcts至7.70%；其他金融Ⅲ同比+5.57pcts至27.22%，处于2017年以来的最高值；银行同比-0.64pcts至8.62%；保险同比+4.81pct