美国：通胀不改宽松预期，下周FOMC会议关注点阵图和鲍威尔发言。本周公布的通胀数据温和而经济数据较差：PPI同比增速较前值明显回落、环比负增，核心CPI通胀同环比符合预期（详参《美国2025年8月通胀数据点评》）；经济方面，周二公布的非农修正报告将非农基准月就业人数大幅下修逾90万人，首次申领失业金人数超预期走高（但从德州首申人数的陡升来看，本期数据走高或不具有持续性），密歇根大学调查居民消费者信心走弱。经济数据走弱推升宽松预期，美国市场股债双涨，美元指数走弱，黄金上涨。除了经济基本面因素之外，甲骨文公司与OpenAI等多个公司签署了巨额合同，提振了美股表现；美债方面，本周拍卖的10年期和30年期美债需求旺盛，美债长端利率有所下行。回顾近几周，非农后市场降息预期在年内3次附近波动，宽松交易延续，而后续市场变化需要关注下周FOMC会议会议点阵图变化和鲍威尔的发言。
　　欧元区：财政政策依旧难解，货币政策空间有限。
　　欧央行保持利率不变，上调今年经济与通胀预期，市场对年内降息预期收窄。9月11日，欧央行宣布维持三大关键利率不变。自上一次经济预测（6月）以来，美欧贸易谈判取得成效，不确定性减弱，叠加四季度欧元区宽财政计划可能支撑投资，欧央行在声明中表示“经济增长的风险变得更加平衡”，预测2025年经济增长率较6月的预测值提升0.3pct至1.2%、2026年增长率预测为1.0%；对2025年和2026年的总体通胀预测分别上调0.1pct至2.1%和1.7%。欧央行行长拉加德认为目前“位置良好”，后续是否降息将逐次会议根据数据做出决定，本轮降息周期渐入尾声。
　　新总理仍获不满，法国国债收益率上涨。法国前总理贝鲁在信任投票中失败（详参《全球财政：共振预期与长期困境》），总统马克龙任命前国防部长勒科尔努（Lecornu）担任新的总理，但遭到极左翼政党不屈党、极右党国民联盟领袖勒庞等的反对，法国多家工会宣布将在9月18日举行大规模罢工。目前来看，勒科尔努组建政府、并在年底前完成财政预算案仍有难度。10年期法国国债收益率本周上行约5.3个基点。
　　日本：市场对首相辞职反应有限；GDP修正后就加息预期仍较低。9月7日日本首相石破茂辞职，但周一开盘后日股上涨、日元微跌，市场反应较温和；一周来看，日经225指数上涨4.1%，日债收益率小幅走高。本周公布的日本二季度实际GDP年化季环比增速上修至2.2%，其中私人消费分项回暖，或显示需求有所改善；但市场对日央行9月加息预期暂时较弱，日央行行长植田和男近期表态也较平稳，关注下周9月19日日央行利率决议。
　　英国：经济平淡，降息预期微弱。英国当前通胀压力略高于美国和欧元区（详见16-17页），继上次议息会议惊险降息后（详参《海外周报78期》），三至四季度看到通胀改善前，英央行难于进一步降息。本周公布的英国7月GDP环比录得0%，制造业产出环比下跌但建筑业回暖，增量经济数据并未施加更大的降息压力，市场目前预期英央行在下周9月18日的会议上按兵不动，关注投票分布与会议纪要对后续经济通胀形势的判断。
　　风险提示：通胀持续性超预期，海外贸易和货币政策超预期，海外经济下行和金融风险加剧。