美国：非农数据继续超预期下行，宽松交易进一步升温。美国2025年8月新增非农就业2.2万人，远不及预期7.5万人，失业率上升0.1pct至4.3%。尽管7月新增非农就业上修，但8月下滑程度显著低于预期，加上6月数据下修为负增，表明近几个月就业中枢明显走低。8月非农数据进一步提升美联储9月降息预期，年内降息次数预期升至2.9次左右。受宽松预期与避险需求双重推动，现货黄金强势突破3600美元/盎司关口，创历史高点。关税政策层面，特朗普表示，将就此前全球关税案裁决向美国最高法院提起上诉，同时本周签署新行政命令，规定在与外国贸易伙伴达成框架协议或最终协议后，美国可根据协议内容调整关税，包括将部分商品的对等关税降至零。后续来看，短期在基本面走弱、通胀传导受阻的背景下，联储宽松的确定性较高，但四季度再通胀风险和美联储首席继任人员不确定性，意味着后续降息路径变数仍大，美债收益率曲线预计陡峭化。
　　欧元区：通胀目标达成，欧央行降息预期减弱，关注欧债波动演绎。欧元区8月CPI初值同比升2.1%，高于预期的2.0%；8月核心CPI初值同比升2.3%，预期升2.3%。欧元区第二季度GDP修正值同比增1.5%，预期增1.4%。结合8月欧元区制造业PMI回升至扩张区间，各项数据显示欧元区经济整体呈现复苏走势。政策层面，在近期通胀数据逐步回升下，欧央行行长拉加德表示2%的通胀目标已经达成，将继续采取必要措施确保通胀得到控制，价格保持稳定。鉴于通胀率位于2%这一目标附近，且经济维持韧性，市场预计欧央行在9月议息会议继续“按兵不动”。此外，近期欧洲财政担忧发酵，海外超长期国债再现异动。受市场对英国财政可持续性担忧影响，30年期英债利率创1998年来新高，欧元区债券在法国财政及内政担忧下也遭遇抛售，需关注后续欧债波动表现以及对全球资本市场的外溢情况。
　　日本：劳动省上调全国最低工资6.3%，日央行加息预期强化。经济数据层面，日本8月制造业PMI为49.7,较前值的48.9有较快回升。此外，根据日本劳动省9月5日的声明，全国各都道府县在本财年将最低时薪平均上调66日元，整体增幅达6.3%，这一决定预计将直接推动消费价格进一步上涨，此次加薪也进一步强化了市场的加息预期。本周，日本央行行长植田和男在与日本首相石破茂会谈后表示，如果日本经济增长和物价符合展望，日本央行将加息。日本央行副行长冰见野良三同样表示，基于经济与物价改善态势，继续推进加息是合适的政策选择。关税层面，特朗普签美日贸易行政令，美国将对几乎所有进入美国的日本进口产品征收15%的基准关税，确保此前已征收较高关税的日本进口产品不会被双重征税，而此前税率低于15%的商品将调整至新税率。作为协定承诺的一部分，日本已同意建立5500亿美元的投资基金。日本将购买美国制造的商用飞机以及美国国防设备。将美国大米采购量增加75%，并购买包括玉米在内的美国农产品，总额达每年80亿美元。
　　风险提示：通胀持续性超预期，海外贸易和货币政策超预期，海外经济下行和金融风险加剧。