本报告导读：
　　全球债市受财政压力与政策分化主导，高评级防御配置成为核心策略，法国主权债评级下调加剧欧洲风险，流动性宽松但港币资金趋紧，优选分散投资更具性价比。
　　投资要点：
　　过去一周（2025年9月5日至12日），全球债市深受财政风险与政策分化影响。美国投资级企业债大规模发行，刷新纪录，显示融资需求旺盛。美国非农就业显著低于预期，推动美联储降息预期升温。欧洲多国国债收益率攀升，特别是英国30年期利率创新高，反映财政压力及市场担忧加剧。全球央行政策分化明显，美欧宽松预期增强，亚洲区域受通胀与预算缺口影响利率上扬，资金流动性继续考验。整体市场面临多重不确定因素，风险逐步积累。
　　全球主要国债收益率出现跨期限分化，长短端走势不一。美债长端收益率明显下行，短端小幅调整，反映市场对长久期资产需求提升。欧债短端收益率上涨，长端存在分化，主要受财政预算影响。日本国债收益率微变，政策预期稳定。信用利差持续收窄，高评级信用债获资金青睐。TED利差明显收窄，市场风险情绪缓解。整体收益率与利差变动体现资金对优质资产品质的重新评估与配置向好。
　　点心债与境内国债10年期收益率仍较为同步，年初点心债溢价明显，半年以来因降息预期溢价收窄。三季度开始，两者收益率缓慢回升，点心债优势略减。上周点心债发行活跃，金融债占主导，信用债需求旺盛，发行利率普遍合理。境外投资者积极参与，市场流动性和品种丰富持续改善。整体反映了市场对中资人民币债券的信心及跨境配置的兴趣增长。
　　过去一周信用事件以法国主权债评级下调最为突出，惠誉调降法国评级，引发欧洲债市波动。美国企业债发行活跃，评级迁移整体偏负，但行业分化明显，医疗和能源板块部分评级上调。评级机构认为，风险虽存但信用展望稳定，绿色债市表现强劲。信用风险依旧是市场重点，投资者关注政治经济动荡对债市影响，需警惕潜在违约风险。
　　欧美资金面宽松，短端利率下降明显，SOFR6月期下行超12bp，显示美联储降息预期强烈，流动性充裕。英国隔夜利率稳定，瑞士资金成本低位徘徊。亚洲市场流动性分化，香港HIBOR短端大幅上升16bp，反映节后资金紧张。日元资金成本持续低位，波动极小。全球资金面整体风险溢价回落，但部分离岸市场资金面偏紧，需关注跨境资金流动与流动性压力。
　　建议强化防御性配置与分散投资，重点配置长期及高评级美债，以对冲利率波动风险。信用债优先选择高评级企业，注重行业分化和利差趋势。离岸人民币债与新兴市场美元债须精选优质品种，调整久期管理。亚太欧元区国债及金融债宜合理布局，可交换债券提升资产流动性和调仓灵活性。灵活应对全球政策和财政分歧，谨防长期信用风险。
　　风险提示：市场波动超预期，海外债券市场系统性风险