核心观点
　　鸣鸣很忙是中国领先且仍在快速增长的食品饮料零售商。公司在中国首创量贩零食模式，通过供应链重构、创新产品开发等方式，公司丰富了产品组合、重新定义了零售价格体系，引领了量贩模式。
　　2019年至2024年，该行业市场规模从2.9万亿元人民币增长至3.7万亿元人民币，复合年增长率为5.5%。展望未来，预计中国休闲食品饮料零售行业将持续扩张，2029年市场规模有望达到4.9万亿元人民币，2024年至2029年的复合年增长率为5.8%。公司2024年实现GMV为人民币555亿元，为中国第一大休闲食品饮料零售商。展望未来，公司有望凭借超大的门店网络、同店内生增长和持续扩张的加盟体系保持龙头优势
　　摘要
　　鸣鸣很忙是中国领先且仍在快速增长的食品饮料零售商。公司在中国首创量贩零食模式，通过供应链重构、创新产品开发等方式，公司丰富了产品组合、重新定义了零售价格体系，引领了量贩模式。从各项数据来看，截至2024年12月31日，公司已形成由14,394家门店构成的网络，覆盖中国28个省份及所有线级城市，其中约58%的门店位于县城及乡镇。2024年，公司录得GMV人民币555亿元。
　　中国休闲食品饮料零售行业稳定增长。2019年至2024年，该行业市场规模从2.9万亿元人民币增长至3.7万亿元人民币，复合年增长率为5.5%。展望未来，预计中国休闲食品饮料零售行业将持续扩张，2029年市场规模有望达到4.9万亿元人民币，2024年至2029年的复合年增长率为5.8%。从渠道方面看，休闲食品饮料通过以公司为代表的专卖店渠道销售的GMV占比预计将继续提升。中国休闲食品饮料零售行业呈现高度分散的特点，2024年，前五大连锁零售商的市场份额合计为6.0%。而按当年休闲食品饮料GMV计算，公司是中国最大的连锁零售商，市场份额为1.5%。
　　公司门店网络庞大，持续扩张有力。截至2024年12月31日，公司已建立由14,394家门店组成的门店网络，覆盖中国28个省份和所有线级城市，约58%的门店位于县城及乡镇。截至同一天，公司的门店网络已覆盖1,224个县，在县城中的覆盖率达到约66%。公司的单店数据表现优异，门店日均单量保持连年增长的态势。门店体系以加盟为主，加盟体系不断扩张，经销商忠诚度高，公司设立专门门店经营部，积极赋能经销商共同成长
　　风险分析
　　客户流失风险：消费者对公司产品的需求可能会发生变化，这取决于公司无法控制的因素，如消费意愿及购买力的变化、消费者人口结构的变化以及市场上各种其他种类零食饮料日益多样化。
　　行业竞争加剧风险：公司所处行业的发展情况可能和预期不符，公司也有可能受到新的竞争者的影响。
　　公司较大依赖经销商渠道的收入，对于下游高度依赖。
　　公司为零售企业，同时依赖上游供应商和物流体系。
　　公司管理层为双方合并而来，存在利益不一致风险