核心观点
公司2025年上半年实现营业收入3.75亿元，同比下滑9.3%；归母净利润实现亏损-3.80亿元，主要受业务结构调整、地产链减值计提增加及毛利率下滑影响。核心业务展现强劲韧性：多级流转云处理资产规模同比高增54.4%至1,332亿元，贡献总交易量的65%；跨境云收入增长20.3%，国际化战略加速落地。公司现金储备增至53.78亿元，支撑AI与数字资产战略投入，叠加股份回购彰显长期信心。短期业绩承压不改技术壁垒与全球化布局构建的长期竞争力。
事件
8月26日，公司发布半年度业绩公告。
公司上半年营业收入实现3.75亿元，同比下滑9.3%。毛利润2.10亿元，同比-28.3%，毛利率同比-14.9pct至56.0%。归母净利润受业务结构调整、减值计提增加及毛利率下滑影响实现亏损3.80亿元。
简评
战略调整拖累短期收入，资产减值逐步出清。公司上半年收入下滑主要受两大因素影响：一是主动退出低毛利中小企业信用科技业务（该板块已于2025年2月起不再并表）；二是地产行业持续承压导致AMS云业务规模收缩20.2%。结构性调整亦使毛利率同比下滑14.9个百分点至56.0%。此外，公司基于审慎原则在上半年计提信用减值损失2.70亿元，同比增加66.4%。值得注意的是，公司上半年处理供应链资产总规模达2035.55亿元，仍然同比实现27.1%的增长。新增核心企业及金融机构客户较2024年底增加421家，客户数增长22%至1,352家。
资产证券化业务（AMS云与ABS云）：ABS业务表现亮眼，应收账款融资产品渗透率逐步提升
1）公司AMS业务2025年上半年处理资产298.72亿元，同比-20.2%，主要受资产证券化市场疲弱，以及公司审慎管理过桥供应链资产风险，策略性退出部分项目所致。
2）ABS业务方面，低基数下处理量同比高增166.3%至96亿元，通过联动金融机构创新应收账款融资产品，在大基建/新能源领域持续深化渗透。
展望未来，供应链金融科技行业或迎来系统性升级机遇。下半年地产宽松政策有望缓解减值压力，叠加基建与新能源领域渗透率提升，ABS云增速或继续维持高速增长。通过技术壁垒与政策红利共振，公司将进一步打开业务增长空间。
直接融资业务（多级流转云与e链云）：AI驱动模式升级，客户价值深挖
多级流转云作为核心引擎表现亮眼，处理资产量达1,332.31亿元，同比+54.4%，占总交易规模65%。新增央国企客户224家至1,172家，成功在云南建投、中铁二十五局、泸州老窖及山东新港企业集团等多家企业落地了订单融资、凭证质押、应收e贷等“弱信用链接解决方案”，并持续优化产品组合。e链云因主动压缩低毛利业务，处理量同比降9.2%至260亿元。在报告期，公司加速推进轻量化AIAgent“蜂联AI”的核心模块迭代，全新升级智能贸易审单和智能中登两大核心应用，并已在渣打银行等超过24家金融机构完成SaaS或本地化部署交付，帮助金融机构实现高质量的数智化运营升级。
展望未来，公司垂直大模型LDP-GPT与蜂联AI的深度融合将持续赋能产融生态。公司通过大模型的应用有望提升智能交互精度、风控效率，将推动金融机构降本增效并拓展模块化工具输出场景。公司通过控股拜特科技后，“资金管理-供应链融资”闭环加速落地，大型企业客户的交叉销售潜力有望释放，驱动客户单产价值提升。
新兴解决方案：跨境云全球化提速，数字资产卡位战略高地
跨境云收入同比增长20.3%至2,616万元，依托“Go Early生态链接+Go Deep场景深耕”双引擎，聚合Amazon、Shopee等12家平台资源，服务超1,100家跨境中小商户；同时为出海企业打造全链路融资体系，欧美区域运营中心落成完善全球网络。
此外，公司数字资产布局取得关键进展：首创可编程数字贸易代币DTT，通过智能合约与标准代币协议深度结合实现贸易金融条件支付的自动化执行，为全球跨境贸易支付与融资提供创新范本；携手渣打银行参与新加坡金融管理局（MAS）主导的Project Guardian，依托资产代币化技术打造ABT平台，将贸易应收账款等实体经济资产转化为可交易、可分割的数字资产，并于新加坡交易所完成了业内首笔贸易资产的代币化产品发行。
展望未来，依托英国、美国新建的区域运营中心，公司将深化欧美本地化服务能力，重点突破高端制造、新能源设备等领域的跨境供应链融资需求。同时联动新加坡总部的资源调配中枢及绿联数字银行的牌照，构建覆盖大中华区、东南亚、欧洲及北美的多边贸易走廊到端对端服务体系。
财务韧性：现金充裕支撑战略转型，费用管控成效显著
报告期内，公司现金储备逆势增长至53.78亿元，环比增加3.06亿元，为技术研发与战略并购提供充足弹药。费用管控成效显著：研发费用同比下降19.8%至1.43亿元，主要源于AI研发效率提升；行政费用优化18.9%至0.92亿元，反映组织架构精简成效；销售费用同比增加10.7%至0.73亿元，主因跨境业务拓展投入加大。此外，公司通过股份回购传递长期信心，承诺在未来12个月内进行不少于8,000万美金的股份回购。
