营收端止跌回升，利润端短期承压：2024年，公司收入达10.3亿元（YoY+19%），公司供应链科技解决方案处理的供应链资产总量达4,112亿元（YoY+28%）。产品结构优化与运营效率改善带来了毛利率提升，毛利同比增长36%至7.2亿元。利润端看，公司2024年度经调整亏损为6.79亿元，经调整亏损率为65.9%（-32.6 pct），目前处于承压状态。这是因为受历史过桥供应链资产信用风险上升影响，公司采取了更为审慎的减值计提策略；公司计提的减值损失从2023年的2.14亿元激增至6.40亿元，大幅拖累了公司经营利润率水平。此外，公司现金储备约51亿元，董事会建议派发每股0.03港元的特别股息。
　　聚焦核心业务，获客体系趋向成熟：得益于核心业务的强劲增长及新产品开拓成效显著，全年供应链金融科技方案促成融资规模达3,895亿元（yoy+26.2%），其中多级流转云与ABS云业务均实现快速增长。公司累计服务核心企业及金融机构2533家（yoy+44.9%），其供应链金融科技解决方案客户规模突破1108家（yoy+51%），新增客户373家，整体客户留存率达96%（yoy+10pct）。基于此，联易融已构建稳固的机构与企业双端获客体系，有望通过价值增长飞轮效应进一步释放业绩动能。
　　新兴业务初显规模，双引擎战略拓展全球网络：全年公司新兴解决方案促成融资规模达216亿元（同比+62.5%）。在中小企业信用科技业务板块，联易融服务电商平台近3000家中小微企业，并与35家金融机构建立合作。跨境云业务方面，全年处理供应链资产规模达207亿元，同比增长64%。通过“Go Early（提供早期融资）”与“Go Deep（深化产业链融资）”双引擎战略，公司加速构建跨境数字贸易产融新生态。
　　行业布局持续优化，AI+收购加强科技能力：公司重点布局基础设施及新能源等领域覆盖32个行业，其中房地产业务占比从42%持续优化至14%，实现结构性转型。内生外延双轮驱动，公司持续强化竞争力。在内部探索供应链金融场景的AI技术应用，研发垂直领域大语言模型LDP-GPT；在外部战略性收购拜特科技，将产品矩阵拓展至集团司库管理解决方案领域。基于此，公司数字化服务能力显著提升，未来市场竞争力将进一步巩固。
　　维持目标价2.4港元，买入评级：公司业务加快去房地产业务进程，24年信用减值计提6.4亿元，同比大幅提升2倍，但扣非后经营利润为正。2024年公司每股派息0.03港元（股息率2%），低于23年全年0.09港元每股派息比率。公司当前账上现金51亿元，市值仅为30亿，显著低于账上净现金。往后看，考虑到减值计提的减少，拜特科技并表对公司收入利润的贡献，预计公司将会在未来两年逐步实现盈利，进而加大分红派息和回购，提升股东回报。基于以上分析，给予公司账上现金同等51亿人民币估值，对应每股目标价2.4港元，维持买入评级。
　　风险：房地产行业和政策的不确定性、客户流失风险、竞争加剧风险等。