事件描述
　　2025年二季度，公司总收入28亿美元，同比增长4%（不计外币换算影响同样为4%）；经调整净利润2.15亿美元，同比增长1%（不计外币换算影响同样为1%）。
　　事件评论
　　行业层面，今年2月起，京东、淘宝先后入局外卖行业，推出百亿补贴、500亿补贴等促进外卖行业订单量激增。公司旗下肯德基、必胜客一方面受益于外卖平台补贴，另一方面契合当下性价比消费趋势，二季度公司整体外卖销售同比增长22%（一季度增长13%）。
　　门店方面，各品牌持续扩张，加盟计划稳步推进。2025年二季度，公司净新增门店336家，其中加盟店占比26%。分品牌看，肯德基净新增门店295家，加盟店占比40%，必胜客净新增门店95家，加盟店占比22%。截至二季度末，公司门店总数达16978家，其中肯德基12238家，必胜客3864家。其他品牌方面，肯悦咖啡二季度已超过1300家，充分利用肯德基的门店、会员资源持续扩张。
　　销售额方面，系统销售额增速提升，同店交易量延续增长。2025年二季度，公司系统销售额同比增长4%（不计外币换算影响），环比一季度（同比增长2%）有所提升，主要系4%的净新增门店贡献以及同店销售额增长1%，同店交易额增长主要系同店交易量同比增长2%，已连续十个季度实现同比增长。分品牌看，肯德基系统销售额同比增长5%，同店销售额同比增长1%；必胜客系统销售额同比增长3%，同店销售额同比增长2%。量价拆分，肯德基同店交易量持平，客单价同比增长1%，主要系外卖占比提升；必胜客同店交易量同比增长17%，客单价同比下降13%，下滑主要系公司采取了性价比产品策略，目前必胜客同店交易量已连续十，个季度实现同比增长。
　　盈利能力方面，成本端维持稳定，利润率继续提升。2025年二季度，肯德基食品及包装物/薪金及雇员福利/物业租金及其他经营开支三项主要成本占比分别同比-0.9/+1.1/-0.9pct，餐厅层面利润率同比增长0.7pct至16.9%，主要系原材料价格下降、运营精简带动，但部分被外卖占比提升带来的骑手成本增长、高性价比产品增加以及工资成本增加抵消；必胜客食品及包装物/薪金及雇员福利/物业租金及其他经营开支三项主要成本占比分别同比+0.9/持平/-1pct，餐厅层面利润率同比增长0.1pct至13.3%，同样受益于原材料价格下降、运营精简，另外自动化提升同样提升了利润率，同时与肯德基一样被相同因素抵消部分利润率。公司整体核心经营利润率同比增长1pct至10.9%。
　　盈利预测及投资建议：公司数字化、中后台、本土化和品牌力等三大核心竞争力当前处于行业支配性地位，保证了成熟期品牌的业绩稳定性，2025年公司预计净新增1600至1800家门店，保持了较高开店速度，门店数量增长有望带动公司业绩持续上升。预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.57/10.3/11.01亿美元，对应当前股价PE分别为18/16/15X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、消费复苏缓慢；
　　2、业务成本上升