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　　固定收益：提防债市赎回反馈
　　往年的三季度，债市往往不太平静，今年似乎也不例外。
　　今日债市尾盘加速调整，赎回压力加大。调整幅度上，长端大于短端，信用债大于利率债。具体来看，10年、30年国债上行2.9、3.2BP至1.73%及1.95%。AAA信用债1、3、5、10年活跃券分别上行2.9、4.9、5.5及5.5BP，国有行二永债大多上行5BP。本周来看，利率债、中短久期信用债已上行近5BP，长久期信用债大多上行超10BP。从背后的申赎主体看，理财占据主导，券商、信托（理财通道）次之。前期火热的信用债及科创债ETF本周下跌0.3%-0.6%，也开始面临赎回压力。
　　风险提示：股市表现超预期、地产等政策规模超预期、债基赎回反馈超预期。
　　研报发布日期：2025-07-24
　　研究员
　　张继强SAC:S0570518110002 SFC:AMB145
　　仇文竹SAC:S0570521050002
　　文晨昕SAC:S0570520110003 SFC:BSF414