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　　宏观：美国6月CPI：关税传导仅部分显现
　　美国6月核心CPI环比回升至0.23%，虽不及彭博一致预期的0.3%，但分项显示关税影响已经有所显现；核心CPI同比小幅上行0.1pp至2.9%，符合预期；CPI环比从5月的0.08%升至0.29%，符合预期，同比小幅上行0.3pp至2.7%，略高于预期的2.6%。6月核心通胀环比虽不及预期，但受关税影响比较大的分项通胀均有所回升，显示关税的传导仍在持续，这也导致美债收益率先下后上：截至北京时间22:30，联储降息预期下行2bp至44bp，9月降息概率降至54%，2y、10y美债收益率分别上行6bp、3bp至3.95%、4.46%，美元指数上涨0.4%至98.4，美股高开后回落。
　　风险提示：关税对美国国内价格影响不及预期；美国金融条件大幅收紧。
　　固定收益：短期扰动未改供求偏暖格局
　　6月底以来股债跷跷板扰动加大，信用转为震荡。短期股市、政策扰动成为债市关注焦点，资金面、基本面对债市仍偏多，信用债或在调整中迎来机会。信用需求仍有增量，但存在结构性扰动，关注科创债ETF扩容情况。往后看，央行对科创债品种依然大力支持，供给需求都有增量，预计ETF相关品种的利差压缩还有小幅空间，但超长久期信用、利差过度压缩品种不建议追涨。短期扰动下负债端不稳定机构以中短久期下沉配置为主，关注化债进展较好区域城投、高景气产业债、优质城农商行等，负债端稳定机构在调整中逐步增配，灵活交易机构可关注二永、高等级信用波段机会。
　　风险提示：股市走强超预期、机构赎回扰动、资金面紧张。