宏观：6月非农再超预期，7月降息概率回落
　　概览：6月美国新增非农就业14.7万人，高于彭博一致预期的11万人，此前2个月累计小幅上修1.6万人，虽然Headline数据再超预期，但结构偏弱：私人部门就业明显降温；小时工资增速环比降温至0.2%，不及预期的0.3%；人均工作时长进一步下行。失业率虽然超预期下行0.1pp至4.1%，但可能主要是由于6月新增家庭就业低位反弹（由前月的-69.6万升至9.3万），叠加劳动参与率再度回落；后者或是驱逐移民所致。6月非农超预期，但私人部门就业明显放缓，显示就业市场仍延续逐步降温态势。由于数据超预期，联储降息预期回撤，美债收益率上行：市场定价2025年累计降息预期下行10bp至51bp，2年期、10年期美债收益率分别上行12bp、8bp至3.88%、4.34%，美元指数走高，美股三大股指上涨。
　　风险提示：美国就业市场走弱速度超预期，收紧移民对就业市场影响超预期。
　　研报发布日期：2025-07-04
　　研究员
　　胡李鹏SAC:S0570525010001 SFC:BWA860
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263