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　　宏观：美国6月CPI：关税传导仅部分显现
　　美国6月核心CPI环比回升至0.23%，虽不及彭博一致预期的0.3%，但分项显示关税影响已经有所显现；核心CPI同比小幅上行0.1pp至2.9%，符合预期；CPI环比从5月的0.08%升至0.29%，符合预期，同比小幅上行0.3pp至2.7%，略高于预期的2.6%。6月核心通胀环比虽不及预期，但受关税影响比较大的分项通胀均有所回升，显示关税的传导仍在持续，这也导致美债收益率先下后上：截至北京时间22:30，联储降息预期下行2bp至44bp，9月降息概率降至54%，2y、10y美债收益率分别上行6bp、3bp至3.95%、4.46%，美元指数上涨0.4%至98.4，美股高开后回落。
　　风险提示：关税对美国国内价格影响不及预期；美国金融条件大幅收紧。
　　研报发布日期：2025-07-16
　　研究员
　　胡李鹏SAC:S0570525010001 SFC:BWA860
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263