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　　固定收益：暑期出行热度修复、黑色系价格上升
　　7月第一周，地产方面，成交表现有所分化，上季末冲刺对数据与基数皆有影响，新房略有修复，二手房整体趋势仍有收敛，房价有待企稳，土地溢价率等指标低位运行。外需方面，吞吐量同比维持韧性，运价整体下降，特别是前期涨幅较高的美线运价回落明显。生产端来看，工业方面，货运量有所上行，但焦化、地炼、化工产业链与汽车开工率较前期有所收敛；建筑业方面，水泥需求边际上略好于供给，黑色供需偏弱且延续主动去库，沥青开工率当周有一定修复。消费方面，出行热度修复、暑期预定同比增长，汽车消费热度延续。价格方面，原油受地缘扰动明显，黑色价格在反内卷政策影响下上行。
　　风险提示：1)政策推进不及预期。2)海外经济和地缘政治风险的不确定性。
　　研报发布日期：2025-07-07
　　研究员
　　张继强SAC:S0570518110002 SFC:AMB145
　　吴靖SAC:S0570523070006
　　吴宇航SAC:S0570521090004
　　固定收益：信用债顺势继续挖掘
　　6月市场抢跑，信用长债走强，7月跨季后非银迎来增量，信用继续走强，二永债领涨。往后看，基本面、资金面对债市仍偏多，跨季后理财债基有增量，信用债及科创债ETF是新亮点，但能否继续扩容，核心仍在信用行情的持续，目前标的估值已较低，建议投资者适度规避甚至“反其道行之”。7月信用债或偏多，机构可结合负债端适当拉长久期配置，关注波段机会。票息策略关注中高等级产业、城投、优质城农商行3-5年配置机会，私募永续abs等适当品种增厚，3年内城投仍可下沉挖掘。交易适度参与二永及普信长债机会，但交易拥挤、缺乏配置盘建议较去年留有更多安全垫及时止盈。
　　风险提示：数据口径偏差、资金面变化、利率债供给超预期。
　　研报发布日期：2025-07-07
　　研究员
　　文晨昕SAC:S0570520110003 SFC:BSF414
　　仇文竹SAC:S0570521050002
　　朱沁宜SAC:S0570523080005 SFC:BTF199
　　王晓宇SAC:S0570524070005