今日焦點:
　　周大福（1929 HK，股價14.00港元，市值1380億港元）1Q26業績改善符合預期
　　同店銷售增長持續改善。周大福是中國內地及香港市場領先的黃金珠寶企業。該公司公佈2026財年第一季度（2025年4月至6月）的營運表現，整體零售值（RSV）同比降幅從4Q25的11.6%收窄至1.9%，其中內地市場零售值同比下降3.3%，香港及澳門市場零售值同比增長7.8%。內地市場第一季度同店銷售同比下滑3.3%，相較於上一季度13.2%的跌幅呈現明顯改善，儘管銷售量減少11%，但受益於平均售價的提升，銷售表現獲得有力支撐。香港及澳門市場同店銷售恢復同比正增長2.2%，其中香港市場表現同比持平，而澳門市場增長9.5%。
　　一口價黃金產品銷售強勁。鑒於去年推出的传福系列和故宫系列表现优异，周大福持续深化一口价黄金产品战略布局，并于今年4月顺势推出传喜系列。1Q26一口价黄金产品销售额实现21%的同比增幅。该类高毛利率产品在黄金品类中的销售占比显著提升，由2025财年同期的15.8%增长至本季度的19.8%。基于当前销售表现，我们認爲一口价黄金产品的高增长态势有望延续，其较高的毛利率特性将有效增强公司整体利润结构的稳定性，为盈利质量提供持续保障。
　　門店優化持續推進。截至2025年6月底，周大福在全球共經營6337家門店，其中超過97%位於中國內地。該公司在1Q26淨關閉307家門店，而2025財年第二、三、四季度分別淨關閉142家、259家和406家。公司首要任務仍是提高店鋪經營效率，而非追求門店擴張，但預計2027財年門店關閉速度將放緩。儘管1Q26門店數量同比減少5%，但同期整體零售值僅下降2%，這表明同店銷售有所改善，反映出優化產品組合和關閉表現不佳門店的策略卓有成效