今日焦點:
　　361度（1361HK，股價4.94港元，市值102億港元）
　　2Q25延續強勁表現
　　作為中國第四大本土運動服裝品牌，361度市場份額約3.7%，其市場定位以低線城市為主，75.9%的門店佈局於三線及以下城市。公司2Q25營運表現亮眼，主品牌361o零售額同比增長10%，361°Kids業務同樣實現10%的同比增長。受5-6月「618購物節」（中國線上零售旺季）帶動，電商渠道保持強勁增長動能，銷售額同比增長約20%。
　　361°超品門店加速擴張。為深耕家庭客群，品牌於去年底推出361°超品門店，截至2025年6月底門店數量已拓展至49家。超品門店單店面積超800平方米，覆蓋全系列全季節產品以滿足一站式購物需求。門店戰略性選址於社區型購物中心，其中近半數門店位於三線及以下城市。其平均折扣率約30%-40%，折扣力度高於常規門店30%的水平。管理層計劃至2025年底，將超品門店數量提升至80-100家。
　　我們觀點：361°憑藉200-400元人民幣的高性價比產品，在消費降級趨勢中搶佔大眾市場。同時，公司透過進軍專業跑鞋領域增強競爭力，其中「飛燃」系列是主要收入驅動力之一，該系列已將產品線延伸至高性能專業馬拉松跑鞋領域。2024財年，公司收入首次突破100億元人民幣，同比增長20%，增速領先於國內同行（安踏+14%、李寧+4%、特步+7%）。
　　361°FY25市盈率為8倍，股息率為5.5%，較安踏（15倍）、李寧（13倍）及特步（10倍）存在折讓，主要原因是品牌知名度相對較低。鑒於其扎根下沉城市、專業跑鞋領域增長潛力、361°超品門店持續擴張以及穩定的股息回報，我們認為該折讓有望收窄。