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　　泡泡瑪特（9992 HK，股價港幣252.60元，市值3,390億港元）預計1H25利潤按年上升350%
　　廣受歡迎的拉布布(Labubu)玩偶的製造商泡泡瑪特發布2025年上半年盈利預喜，預計其收入按年翻倍，經調整淨利潤（扣除金融工具公允價值變動）增幅至少達350%。據此推算，2025年上半年收入預計不低於人民幣137億元，經調整淨利潤突破人民幣45億元，較市場預期高出約30%。值得注意的是，2025年上半年的收入及經調整淨利潤已超過2024年全年水準。經調整淨利率預計達33%，較FY24的24%顯著提升。
　　品牌及IP的全球認知度持續提升。泡泡瑪特具備強大的IP運營能力及豐富多元的IP矩陣，截至2024年底，公司管理的IP數量達93個。其IP孵化模式結合大數據與消費者投票機制，大幅提高爆款IP的命中率。通過明星帶貨、主題活動及跨界合作等方式，公司持續提升IP價值並擴大影響力。其中，包括The Monsters（Labubu）、Molly在內的4個旗艦IP已成為核心增長驅動力，在2024財年四款旗艦IP的銷售額均突破人民幣10億元。
　　海外市場貢獻提升及規模效應推動利潤率擴張。受益於Labubu3.0的強勁需求，1Q25海外收入按年上升逾4倍，其中美國市場領跑，增幅近9倍，欧洲市場增長6倍，亞太市場則增長3倍。憑藉海外市場較高的利潤率，國際業務的快速拓展預計將推動毛利率持續改善。
　　我們觀點：受益於品牌知名度提升、在北美及欧洲等海外市場的成功拓展、經營杠桿效應釋放，疊加其他IP人氣持續攀升，我們認為泡泡瑪特在短期內有望維持強勁增長動能。該股2025財年預期市盈率為32倍。