反内卷继续深化，期待政策推进
　　工信部新闻发布会是对反内卷定调的延申与强化。7月18日，国新办就2025年上半年工业和信息化发展情况举行新闻发布会，提出实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布。参考2024年以来的相关发布会的内容，本次为首次关于落后产能退出的表态，并放在下一步工作部署的首条中，且明确提出工作方案将陆续发布。此前在2023年9月也提出过十大重点行业稳增长工作方案，但其重心主要在发展和升级。我们认为本次表述仍是7月中央财经委关于反内卷的延申和细化，后续有望看到更多具体实操性更强的政策出台。
　　建材行业反内卷有望从三条路径出发：1）关注需求增长型行业未来对新增产能的约束，如光伏玻璃、玻纤、碳纤等。其中光伏玻璃作为产业链重要辅材，也是目前亏损最严重行业，反内卷预期更高，重点关注盈利α凸显的旗滨集团；2）关注自律基础好的行业，底部盈利更加扎实，如水泥行业；3）此外若反内卷政策升级，关注国企占比高行业，如水泥、玻纤、碳纤。
　　基本面：水泥价格延续下跌，玻璃库存环比下降
　　地产高频成交：30大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比-28%（上周-19%），12城二手房一周滚动成交面积阳历同比-9%（上周-11%），地产高频成交在延续走弱趋势。
　　水泥：七月中旬，随着天气好转，需求环比略有提升，全国平均出货率约45.5%，环比增加2.4个百分点，同比下降0.5个百分点。价格方面，全国均价环比下跌1.1%，由于需求依旧较弱，以及多数地区错峰生产执行力度不够，供需矛盾无明显缓解，导致部分地区价格仍在小幅下探。
　　玻璃：本周浮法玻璃市场价格稳中小涨，成交逐步放缓，但整体成交表现尚可。周内玻璃价格提涨刺激中下游补货，带动浮法厂去库。从下游订单反馈看，整体改善尚不明显，中小厂缺单问题依旧严峻，季节性预期尚不明朗。后市看，供需结构暂偏于平稳，经过近期中下游补货后，市场成交存趋缓预期。本周在产产能环比持平，全国浮法玻璃生产线共计283条，在产222条，日熔量共计158855吨，当前行业产能利用率82.09%。本周重点监测省份生产企业库存总量5559万重量箱，环比减少175万重量箱，降幅3.05%，库存天数约27.89天，环比减少0.87天。本周重点监测省份产量1278.14万重量箱，消费量1453.14万重量箱，产销率113.69%。
　　推荐特种布和非洲链，存量龙头为全年主线
　　特种布：推荐核心龙头中材科技。因AI需求爆发且供给壁垒高，特种玻纤布成为卡脖子环节，且产品结构持续升级，中材科技作为国产特种玻纤布全品类龙头，充分受益国产替代。
　　非洲链：积极推荐科达制造。科达制造是非洲本土龙头，在利基市场具备生产、渠道、品牌等优势，2024Q3以来量价齐升，2025Q1净利率持续恢复。此外推荐华新水泥、西部水泥等。
　　存量链：兼具确定性和弹性。2025年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化，从住宅需求看，二手房成交相对较好将传导至后续存量建材企业经营层面；从公装需求看，城市翻新政策加码，受益品类为外墙和屋顶材料（外墙涂料翻新占比约30%、公共防水材料翻新占比约15%）、地下管网等。首推商业模式优异且稀缺成长的三棵树，及低估值的兔宝宝等。
　　风险提示
　　1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。