超豪华市场持续扩容，自主品牌替代空间大
　　国内汽车中高端价格带持续扩容，2024年，高端、豪华和超豪华车销量分别达到416.4万辆、126.0万辆和46.4万辆。从增长动能看，2024年预计个人可投资资产超过1千万人数将超过390万人，高净值人群在2018年后持续保持高增长，超豪华汽车消费能力有望保持稳定增长。车型结构看，超豪华品牌市场以SUV主，2024年SUV车型占整体超豪华车市场的69.9%，超豪华SUV中，宝马、保时捷、路虎、奔驰占主导地位。日韩豪车凭性价比占据一席之地，以史为鉴，自主品牌以日系超豪华为参考，在细分赛道深耕探索，将有望撬动超豪华市场。
　　电动智能化赋能，自主超豪华破冰
　　电动智能化渗透率持续提高，重塑豪华及超豪华市场竞争格局。2020年售价40万元以上汽车新能源渗透率仅为3.21%，2024年则提升至30.81%，其中插混渗透为23.61%，纯电渗透率为7.20%，插混成为驱动渗透率提升的主要动力。超豪华汽车新能源渗透率自2020年开始稳步提升，2024年提升至10.99%。电动化趋势加速，为智能化落地提供较好基础。在智能化领域，自主品牌的创新能力具备领先优势，智能化助力自主品牌突围40万元+市场。2020年到2024年，豪华SUV市场自主品牌市占率由2.5%提升至42.4%，其中前十车型中问界M9、理想L9和蔚来ES8进入销量前十车型。以电动化为基础，以智能化为抓手，自主品牌有望重构超豪华市场竞争格局。
　　华为品牌与智能化赋能，尊界破局超豪华
　　华为赋能问界M9快速抢占40-60万元SUV价格带，华为智选具备定义豪华产品的能力。问界M9于2023年12月上市，且于2024年9月10日上市五座版，该车上市一年内累计大定数量已突破20万台，蝉联中国市场50万元级及以上豪华车型销冠，持续引领高端市场，标志这华为智选在豪华市场的探索疑惑成功。以尊界为载体，华为与江淮在超豪华车市场持续探索，尊界卡位精准，锁定自主品牌空白的稳定价格带。百万级超豪华车市场中轿车占比约为40%左右，整体市场占比稳定，市场空间较为广阔。95-150万元超豪华轿车前十车型中以奔驰S、保时捷Panamera和迈巴赫S级为主，自主品牌车型在该价格带处于空白。华为赋能尊界，伴随着华为ADS4.0升级和一段式端到端落地，智能化将定义新豪华，依靠华为技术、品牌和渠道赋能，尊界是目前最具确定性的自主超豪华标杆。
　　投资建议：
　　2024年超豪华市场空间约50万辆，其中BBA+保时捷占比70%。华为ADS4.0升级和一段式端到端落地，智能化将定义新豪华，依靠华为技术、品牌和渠道赋能，华为智选将有望重构中国市场超豪华车竞争格局，自主品牌将有望开启国产替代趋势。超豪华车自主崛起红利下，建议重点关注赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、比亚迪等。
　　风险提示
　　1、新能源汽车渗透不及预期；
　　2、智能驾驶发展不及预期；
　　3、尊界销量不及预期；
　　4、自主品牌向上突破受阻。