为何当前时点关注化工行业反内卷投资机会？
　　2024年以来，政府会议多次提到要综合整治“内卷式”恶性竞争。2024年7月，中央政治局会议明确提出“防止‘内卷式’恶性竞争”，12月进一步升级为“综合整治‘内卷式’竞争’”。2025年全国两会期间，总书记再度强调持续深化供给侧结构性改革，政府工作报告首次将“综合整治‘内卷式’竞争”纳入关键任务。最新动态来看，中央财经委第六次会议于7月1日召开，会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。
　　本文通过结合重点化工产品供需平衡表，筛选部分产能增速不高同时开工率中高的产品，分析化工行业哪些行业有望受益于“反内卷”。
　　哪些子行业有望受益于反内卷？
　　我们根据2025年中期策略报告中统计的重点化工产品供需平衡表，筛选部分产能增速不高、开工率中高的产品，分析这些子行业可能的自律性。1）综合链：铬盐、烧碱、工业硅、有机硅；2）大农业链：草甘膦、尿素、甲醇、三氯蔗糖/安赛蜜、味精、苏/赖氨酸；3）大地产链：PVC、纯碱、钛白粉、MDI/TDI；4）电子电器链：光引发剂、制冷剂R134a/R32；5）纺服链：染料、粘胶短纤、氨纶、粘胶长丝、涤纶长丝；6）汽车链：涤纶工业丝。
　　我们认为满足以下条件的行业更容易受益于反内卷政策：1）产能增速放缓：产能增速放缓或为零，说明行业公司主动或被动抑制住扩产冲动，给已有产能消化留有时间窗口；2）高开工率：高开工意味着闲置产能有限，通过下游行业消费需求增长以及行业自律，很容易达到供需平衡或供给紧张。3）高集中度：说明玩家较少，往往沟通摩擦成本低，协同减产时互相监督较小，而过于分散的行业格局，企业间意见达成一致的难度相对较大；4）龙头成本差距较小：龙头间完全成本接近，意味着盈亏水平类似；企业间同盈同亏，更容易步调一致。而企业间成本差异大，成本最低者为了行业快速出清，提高市占率，可能需要扭转思路，才有意愿参与“反内卷”。5）产品景气位于底部：产品景气处于底部时，企业普遍因为内卷式恶性竞争导致经营惨淡，更可能“穷则思变”。
　　通过筛选以上指标后我们认为满足以上筛选条件的子行业主要有：有机硅、涤纶长丝、光引发剂、草甘膦、工业硅、味精/氨基酸等，而其他行业（如纯碱）则需要另行跟踪观察。而制冷剂产品，行业供给格局良好，集中度高，目前景气度较高，我们认为未来仍存在较大上行空间。
　　投资建议：关注“反内卷“后续政策，重点推荐部分有望景气上行的子行业
　　2024年以来，政府会议多次提到要综合整治“内卷式”恶性竞争，尤其是2025年7月中央财经委第六次会议强调：纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。
　　我们认为对化工行业来讲，符合产能增速放缓、高开工率，高集中度，龙头成本差距较小，同时产品景气位于底部的子行业可能更容易形成默契、自律，一定程度上摆脱恶性内卷的困境，带来产品价格高的上涨弹性。建议重点关注景气位于底部的子行业：有机硅（兴发集团/新安股份/合盛硅业）、光引发剂（久日新材）、涤纶长丝（桐昆股份/新凤鸣）、草甘膦（兴发集团/新安股份）、工业硅（合盛硅业/新安股份/兴发集团）、味精/氨基酸（梅花生物/阜丰集团）等。同时，建议关注非常底部，或出清的行业，如纯碱（博源化工）等；持续推荐政策制约、行业自律的制冷剂行业，标的有：巨化股份/三美股份/东岳集团/永和股份/昊华科技等。
　　风险提示
　　1、“反内卷”政策推进不及预期；2、行业进一步扩产。