事件描述
　　安踏公布2025Q2零售数据，安踏品牌同比低单增长，FILA品牌同比中单增长，其他品牌增长50%-55%。
　　事件评论
　　安踏略低预期，折扣短期承压。Q2安踏品牌零售低单增长略低预期，预计主因公司线下加盟店铺调改以及618销售有所承压影响短期销售。预计行业竞争加剧态势下折扣率有所加深，库销比仍保持健康。
　　FILA符合预期，折扣略有加深。FILA增长符合预期，预计线下折扣同比波动不大，电商折扣略加深。得益于费用管控相对合理，因此预计上半年OPM下滑幅度相对有限。FILA新CEO上任后产品和渠道积极调改，预计H2仍维持稳健增长。
　　整体而言，在竞争加剧的态势下，零售和OPM短期仍存压力。但安踏及FILA渠道和产品调改整体思路延续，皆为公司针对自身优势寻找增长的努力，公司经营端仍在健康轨道发展，我们预计2025H1集团收入及净利润保持健康增长，且H2伴随渠道及产品逐步调改见效，公司仍有望回归正常增速水平。综合预计2025-2027年公司归母净利润分别为134/150/166亿元，分别同比增长13%/11%/11%（不考虑去年AMER一次性收益），对应PE分别为18/16/15X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、零售恢复不及预期；
　　2、多品牌整合不及预期；
　　3、库存去化不及预期。