投资要点:
　　股债跷跷板如何演绎？
　　我们复盘了2015年以来，股市和债市行情的相关性情况。从历史表现中，我们发现“股债跷跷板”效应呈现出2个特点：①股债跷跷板效应在大部分时段内成立，股债行情一般情况下呈反向变化；②股债负相关性减弱的情况，主要出现在流动性明显收紧或放松的时段。
　　在本轮债市调整行情中，我们观察到，股债的相关性并未明显增强，股市走强对债市的压制程度并不严重，预计后续债市对股市的反应将逐步钝化，无需过度担忧股市的影响。
　　后续债市怎么看？
　　我们认为，目前债市面临以下三方面扰动：①基本面数据扰动风险，6月高频数据预示出口仍具韧性、信贷情况或有改善；②7月专项债发行提速，对资金面或形成扰动；同时专项债加速发行，可拉动地方投资走强，可能制约债市利率下行；③地产相关的政策预期发酵，扰动债市情绪。
　　综上所述，从经济基本面数据、专项债发行、政策预期这几个维度看，目前债市利率面临一定扰动。进一步做多机会，或需看到经济高频数据走弱、政策落地、新一轮降息周期开启。
　　风险提示：中国央行货币政策不及预期，金融监管超预期，利率波动风险，通胀超预期，信贷超预期，流动性波动超预期，债券发行速度超预期，估算结果仅供参考，以实际为准