投资要点:
　　如何理解央行买卖国债操作？
　　2024年6月，陆家嘴论坛上央行行长提到“二级市场国债买卖”，主要出于流动性管理、纠正收益率曲线的目的。而今年1月央行暂停国债买卖，主要是因为国债市场供不应求、国债收益率下行较快。
　　国债买卖会重启吗？
　　第一，我们预计7月政府债供给规模相对6月上行幅度不大，债市供求关系没有明显变化；第二，央行仍有防止长端收益率单边下行的诉求；第三，现在国债买卖具有信号意义，如果重启买债，可能会推动短端、长端利率同时下行，无法达到调节收益率曲线的目的。
　　综上所述，央行短期重启国债买卖的概率不大，但并不代表资金面会明显收紧。近期央行呵护资金面态度积极，在流动性投放上，可以通过买断式逆回购的方式进行。7月资金利率预计将维持宽松态势，但利率进一步向下突破，或仍需降息预期升温或资金面大幅宽松。
　　风险提示：中国央行货币政策不及预期，金融监管超预期，利率波动风险，通胀超预期，信贷超预期，流动性波动超预期，估算结果仅供参考，以实际为准。