投资要点:
　　银行转债市场正经历显著的供给收缩进程，存量规模与市场占比均出现大幅下降。银行转债余额已从2023年高峰的近3000亿元减少至当前约1500亿元，市场占比也由峰值38.97%下滑至约22.64%。近期杭银转债、南银转债强赎，以及浦发转债即将到期等密集退出事件，进一步加速了这一收缩趋势。供给端的枯竭是关键原因，发行高峰集中在2019-2022年后，受制于银行板块长期破净估值导致股权融资困难，以及监管审核趋严，新发渠道基本停滞。
　　银行转债供给的持续减少正深刻改变市场结构并触发配置替代需求。作为机构投资者传统的核心底仓资产，各类基金对银行转债的配置热情与其存量规模同步走低，呈现持续减配趋势。基金转而寻求红利资产或其他替代品以填补空白。配置策略出现分化，一级债基相对有韧性，而二级债基、可转债基金及偏债混合基金则显著减仓。这种趋势若延续，可能迫使部分追求稳健收益的产品进一步降低整体转债敞口，转向高息银行信用债或同类型其他可转债作为替代方向。
　　市场已形成四类主要替代方向以满足底仓配置缺失需求。①可增配久期偏长、评级高的公用事业类红利资产作为稳定底仓，此类资产凭借稳定现金流及在利率下行期的价格弹性提供可靠保障；②可适度选择相对低价的紫银转债、青农转债等高性价比银行转债标的，这些标的主体资质尚可且强赎风险较低，有望提供相对稳定的存续期；③剩余期限约2年且到期收益率位于0%-8%区间的转债品种既能降低利率风险并有弹性收益，又能在控制风险前提下保留收益空间，展现较好的抗跌性与弹性的平衡；④具备正到期收益率的国央企转债则依托国家政策支持、央企股东背景提供的较低信用风险，以及更高的票息吸引力和稳定的存量特征，成为填补银行转债退出的综合优质选项。
　　风险提示：宏观经济波动；政策扰动致分红波动；区域信用分化；短期品种弹性捕捉不足；国央企转债流动性折价；替代容量不足推升估值压力；机构调仓共振放大波动。