5月7日，央行宣布自5月15日降准0.5个百分点，但此次降准落地后，资金面反而边际收敛，存单利率也有所上行。主要有以下几个因素：①5月中旬以来，资金面临政府债发行量增加、税期及跨月压力；②央行意在防止市场形成一致预期，资金利率有限宽松；③存款降息落地，存单供给压力或上升，限制存单利率下行。
　　后续存单压力有多大？我们认为可从以下几个角度分析：
　　（1）从资金面看，外部汇率压力明显减轻，内部地产走弱，截至5月18日，一线城市二手房挂牌价指数环比降幅扩大，资金面没有持续收紧的基础。
　　（2）从银行资产负债端看，一季度信贷投放规模大，存单净发行规模大，导致6月存单到期量上升。但二季度信贷投放规模下降，存单净发行压力预计可控。
　　（3）存款降息后，存单或呈现“供需两旺”格局。存款降息，部分资金或转向非银，银行负债端面临一定压力，短期内同业存单发行量可能上升。但同时非银端资金供给上升，对存单的需求也会增加。
　　综上所述，存款降息影响下，“存款搬家”现象或再次演绎，短期内同业存单发行量或上升，对存单利率造成一定扰动。但随着资金面维持宽松、配置力量上升，存单利率仍有下行动力，建议投资者可逢高配置。
　　风险提示：中国央行货币政策不及预期，金融监管超预期，利率波动风险，通胀超预期，信贷超预期，流动性波动超预期，估算结果仅供参考，以实际为准。