投资要点:
　　2025年7月流动性缺口分析：①政府债务发行与资金下拨，消耗超储3421亿元；②常规财政收支，消耗超储2193亿元；③信贷投放补充1537亿元；④M0需求消耗超储618亿元、外汇占款消耗超储715亿元。
　　我们预计2025年7月份资金有5410亿元流动性缺口，其中，缺口主要来自于7月份政府债务净融资或将较6月份环比上升，政府债务大量发行对流动性产生虹吸。
　　7月份超储或下降，但这并不意味着资金面收紧。①跨季后商业银行MPA考核结束，通常会增加资金融出，补充银行间流动性缺口；②央行呵护资金面态度积极，6月央行进行两次买断式逆回购，有效补充资金面缺口。
　　综合来看，我们认为在央行呵护资金面背景下，7月资金利率仍将维持宽松态势。但仍需注意7月份地方专项债发行预计提速，对资金面或形成一定扰动。同时考虑到央行在二季度货币政策例会上提到“防范资金空转”，7月资金利率大幅宽松可能性不大，预计DR007仍在1.5-1.6%之间波动，短债利率进一步下行的空间有限。
　　风险提示：中国央行货币政策不及预期，金融监管超预期，利率波动风险，通胀超预期，信贷超预期，流动性波动超预期，估算结果仅供参考，以实际为准。