越疆十年专注协作机器人的研发及商业化。深圳市越疆科技股份有限公司成立于2015年，专门从事协作机器人的开发、制造和商业化。2024年，公司成功于港交所主板挂牌上市，成为国内协作机器人第一股。公司下游已覆盖汽车制造、3C电子、医疗、教育科研等细分行业，服务超过80家世界500强企业，全球累计部署超过8万台设备。
　　越疆产品矩阵完善，构建了以教育为基础、工业为成长引擎、消费为未来战略，形成三足鼎立的业务生态。教育产品与STEAM教育深度融合增速平稳，形成产业护城河；工业领域收入占比最高，汽车、半导体、高端医疗领域需求稳定增长；消费领域收入增速最快，展现服务机器人市场的巨大潜力。越疆产品线丰富，产品适用性广泛，未来还将继续开拓新的适用场景，增长空间广阔。
　　越疆深耕协作机器人领域，通过全栈技术自研能力、安全技术革命、服务生态构建三大竞争优势，通过技术与服务的深度协同形成难以复制的行业壁垒。1）越疆具有全域正向研发能力，在核心技术方面实现突破和深厚积累。2）越疆进行了安全技术革命，自主研发SafeSkin柔性电子皮肤，其技术参数大幅超过国家标准。3）越疆通过行业解决方案定制能力、全球化渠道布局和全生命周期服务承诺的有机结合，将传统售后服务转化为客户生产力升级的长期伙伴关系。
　　越疆高度重视具身智能发展，产品进展迅速。25年3月，越疆推出全尺寸人形机器人DobotAtom，售价仅19.9万元起，具备灵巧操作和直膝行走功能。一方面，越疆通过全栈自研零部件降低成本，另一方面将原有协作机器人的技术积累与行业经验直接迁移到具身智能机器人上，与现有场景进行协同销售，大大提高具身机器人商业落地效率。5-6月，公司和腾讯云展开生态合作，并开启量产交付，商业化进展持续加速。
　　首次覆盖，给予买入评级。预计公司2025-2027年营业收入分别为5.06、6.74、8.69亿元，归母净利润分别为-0.72、-0.20、0.62亿元。公司当前市值对应2025-2026年PS分别为40X、30X，估值倍数低于可比公司。公司同时布局协作机器人与人形机器人行业，在商业化落地速度更快，有望率先受益于行业浪潮，同时公司多产品持续推进，贡献现金流和收入；随着人形机器人行业走向成熟，公司的收入和利润有望进入高速增长阶段。因此，给予买入评级。
　　风险提示：由于公司尚未扭亏，中长期盈利性值得关注。而无法使用PE估值倍数估计价值，容易带来股价波动风险。受成本影响，下游需求可能不及预期。机器人产业前景吸引有实力的参与者，预计行业竞争程度可能进一步提升。