核心要点：
　　市场行情：本周稀土磁材行业回调0.53%，跑输基准2.07pct
　　据Wind数据，本周1稀土磁材行业小幅回调0.53%，跑输基准（沪深300）2.07pct。行业估值（市盈率TTM）回落0.4x至67.68x，当前处于83.7%2历史分位。
　　本周进口精矿价格先稳后升，镨钕价格坚挺但金属端出货承压，镝、铽氧化物受挺价支撑价格坚挺，钕铁硼价格保持平稳且存一定上行预期
　　◆本周国内稀土精矿价格保持平稳，进口精矿价格先稳后升。据百川盈孚，本周进口独居石矿价格回升0.47%，进口缅甸离子型矿价格上涨1.06%。
　　◆本周镨钕价格先稳后涨，氧化物价格因成本压力较为坚挺，金属端出货仍承压。据Wind数据，本周氧化镨钕均价略涨0.22%，镨钕金属均价回升0.37%。上游供应端成本压力仍存，分离企业报价坚挺，金属端因下游新增订单有限，中小企业出货承压。
　　◆本周镝、铽氧化物受挺价支撑价格坚挺，金属端受下游订单及出货影响价格偏弱。据Wind，本周全国氧化镝均价回升1.86%，镝铁均价走平。本周后期集团采购且挺价情绪较浓，氧化镝低价现货收紧，但终端订单一般，金属镝出货不多。据Wind，本周氧化铽均价回升0.42%，金属铽均价略跌0.06%，因厂家低价出货意愿不强，且受挺价影响，氧化铽价格坚挺，下游磁材订单一般，金属端价格偏弱。
　　◆本周钕铁硼价格保持平稳，但周末稀土价格上调、成本支撑增强带动毛坯价格上行预期。据百川盈孚数据，本周钕铁硼毛坯N35和H35价格分别持平于112.5元/公斤和182.5元/公斤。本周周内钕铁硼价格平稳，临近周末稀土价格上调，成本端支撑增强，毛坯价格存一定上行预期。
　　投资建议
　　◆基本面变化。稀土环节，供应端上游分离企业开工稳定居多，部分废料回收企业产出减少，氧化物现货供应紧张，但金属产出稳定，且厂家有库存，市场供应相对充足；需求端相对稳定，磁材大厂生产稳定，国内订单尚可，多数磁材企业开工影响不大，后期预计出口管制逐渐放松，但下游采购周期拉长，不急于看涨而补库存。贸易商心态相对稳定，市场僵持震荡，价格下跌空间有限。磁材环节，需求端增长预计将受空调领域阶段性边际下滑影响，供给端产能过剩及行业格局分化延续。
　　◆估值及业绩层面。当前绝对估值及相对历史估值水平仍处于较高位，行业仍处盈利修复期，但稀土及磁材价格及盈利中枢的上升持续性及高度仍取决于供需矛盾缓解程度，估值仍待进一步消化。
　　◆维持行业“增持”评级。建议关注上游稀土资源企业的供需边际好转，一方面是供给收缩预期的强化，另一方面是出口管制放松带来的需求边际增量，相关稀土资源企业有望受益稀土资源价格上涨带来的机会。中长期角度，随着稀土价格稳步回升，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好，产能利用充分及未来有新增长点布局的金力永磁。
　　风险提示
　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，美国关税政策带来需求端下行风险，国内稀土行业政策风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。