核心要点：
　　养老金融有望加快发展
　　人民银行上海分行等十部门联合印发《上海养老金融服务银发经济高质量发展的工作方案》，提出要加大养老金融供给力度，拓宽银发经济融资渠道，扩大银发经济经营主体和产业集群发展的信贷投放，同时，促进养老财富储备和保值增值。
　　《方案》要求扩大银发经济经营主体和产业集群发展的信贷投放。养老产业具有投资资金需求规模大且投资回收期长的特点，当前养老产业主要资金支持来自于政府，单一资金来源不仅导致养老产业市场化程度低，而且伴有养老服务规范缺失与服务效率低等问题。今年，央行创设服务消费与养老再贷款5000亿元，养老机构、养老服务等产业将获得定向资金支持，促进养老服务体系建设。
　　近年来，上海地区老龄化率快速提升，银发经济发展具有充足潜力。根据上海市民政局数据，2024年末，上海户籍人口65岁以上老年人口占比达到29.4%。为匹配老龄化程度和养老服务需求，养老基础设施建设有望加快，中央预算内投资对养老服务体系建设的支持将提升。地方政府专项债券有望加大力度支持养老服务基础设施建设，带动养老服务产业信贷融资需求。
　　《方案》要求发展促进养老财富储备和保值增值，有望促进提升养老金融咨询服务，丰富养老金融产品。目前，中国初步建立了三支柱养老金体系，个人养老金试点于2022年11月正式实施，并于上年末推广至全国。根据国家社会保险公共服务平台数据，个人养老金理财产品数量达到35只，个人养老金基金产品数量达297只，个人养老金保险产品数量达261只，基金产品和保险产品数量增长较快。商业银行具有良好的养老客户基础，养老财富业务发展有望带动中间业务收入。
　　总体而言，随着银发经济金融支持加强，信贷增量将聚焦银发经济产业链，财富管理主要依托第三支柱扩容，掌握客群入口、具备业务适老化改造能力的银行将赢得市场机遇。
　　投资建议
　　在宽松财政政策以及各项融资安排支持下，银行信贷供给相对充足，有望维持信贷相对平稳增长。同时，政策稳息差态度积极，银行资产负债两端利率传导效率加强，后续随着存款成本持续下行，息差或逐渐趋稳，业绩有望保持稳定。地产与城投领域存量风险明显改善，随着稳经济政策持续推进，银行资产质量将进一步巩固。市场资金股息策略偏好加强，银行股红利投资仍将延续。建议从“高股息+区域增长”两方面配置银行股，关注国有大型银行股、中信银行等，以及江苏银行、成都银行、苏州银行、沪农商行、渝农商行等具有股息增长潜力的优质区域银行。维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　经济增长不及预期，信贷需求弱修复；零售等领域信贷资产风险扩大；政策利率下降超预期。