投资要点：
　　 20250630-20250704，SW电力板块涨跌幅+2.39%，其细分子板块火电、水电、核电、风电、光伏发电板块涨跌幅分别为+4.62%、+0.51%、+1.69%、+2.51%、+2.50%；本期SW燃气板块涨跌幅+1.31%。
　　本期火电组合：建投能源+华能国际+大唐发电+华电国际+皖能电力+申能股份
　　本期清洁电力组合：长江电力+川投能源+国投电力+华能水电+中国核电
　　本期燃气组合：新奥股份+九丰能源
　　电力行业新闻：1）迎峰度夏全国电力负荷创新高。7月4日，全国最大电力负荷达到14.65亿千瓦，较6月底上升约2亿千瓦，创历史新高（2024年为14.51亿千瓦），较去年同期增长接近1.5亿千瓦。入夏以来，华东地区，蒙东、江苏、安徽、山东、河南、湖北等6个省（区）电网创历史新高。2）山西136号文过渡期政策：增量风、光项目按月度实时市场加权均价结算。山西发改委下达国网山西省电力公司《关于做好新能源上网电价市场化改革有关事项的复函》，回复此前《关于请明确新能源上网电价市场化改革过渡期间有关事项的请示》。根据文件，2025年6月1日(不含)以前并网的新能源项目，暂按山西省现行政策和电力市场交易规则执行。2025年6月1日(含)起并网的新能源项目，未直接参与市场交易前，上网电量暂按同类型项目月度实时市场加权均价进行结算，暂不参与市场运营费用等回收及分摊分享。3）国家发改委印发《关于T067(藏东南至粤港澳大湾区±800千伏特高压直流输电工程)核准的批复》。项目建设地点涉及西藏自治区、云南省、广西壮族自治区、广东省，工程额定输电容量1000万千瓦。根据咨询评估报告，在工程配套水电全部投产后，考虑枯期电量留存，通道年利用小时数约4300小时。根据文件，工程动态投资531.68亿元，其中资本金106.34亿元，占动态投资的20%，由广东藏粤直流电力运营有限公司负责出资，其余资金通过贷款解决。
　　电力行业高频数据跟踪：煤价：截至2025年7月4日，秦皇岛港动力煤市场价（Q5500）为620元/吨，相比6月27日环比持平，广州港印尼（Q5500）、澳洲烟煤（Q5500）到港价格分别为671.37元/吨、697.96元/吨，相比6月27日环比+0.60%、-0.13%。库存：截至2025年7月4日，秦皇岛港动力煤库存570万吨，相比6月27日环比+0.9%，同比-4.8%。水库流量：7月4日，三峡水库当日入库流量1.95万立方米/秒，同比-30.36%；三峡水库当日出库流量1.83万立方米/秒，同比+31.65%。自2025年1月1日以来，三峡水库日均入库流量0.90万立方米/秒，同比-7.00%；三峡水库日均出库流量1.03万立方米/秒，同比-0.10%。光伏产业链价格：截至2025年7月4日，国内单晶光伏组件（perc，310W）市场价格为0.65元/瓦，相比6月20日环比-1.52%。截至7月2日，国产多晶硅料价格市场均价为4.22美元/千克，相较6月25日环比持平。储能成本：截至7月4日，国产磷酸铁锂价格为3.05万元/吨，同比-23.01%，相较6月27日环比+0.50%。
　　燃气行业数据跟踪：截至7月4日，上海石油天然气LNG出厂价格全国指数4412元/吨，较6月27日下跌0.09%。国产气方面，截至7月4日，液厂平均出厂价4177元/吨，较6月27日上涨0.11%。进口气方面，LNG接收站平均出厂价5024元/吨，较6月27日上涨0.01%。
　　燃气行业新闻：2025年5月，全国天然气表观消费量364.2亿立方米，同比增长2.4%。1-5月，全国天然气表观消费量1768.9亿立方米，同比下降1.3%
　　投资建议：
　　电力行业：1）火电：关注各省月度电价情况及成本端煤价下降弹性，推荐具备雄厚资产体量的火电央企平台华电国际、华能国际、大唐发电、国电电力，推荐业绩趋稳的地方火电企业皖能电力、申能股份、浙能电力，推荐高盈利水平且具备高分红属性的内蒙华电，建议关注宝新能源；2）水电：推荐长江电力、川投能源、国投电力、华能水电；3）核电：推荐中国核电，关注中国广核。
　　燃气行业：推荐新奥股份，关注新奥能源、昆仑能源、香港中华煤气、九丰能源、华润燃气。
　　风险提示：风电光伏装机成本上行风险，电价波动风险，电源利用小时下降风险，煤价波动风险，天然气需求不及预期，原油价格波动，来水情况不及预期、新能源补贴支付进度不及预期