投资要点：
　　外部及企业内生变革共振，看好头部大消费公司投资机会。在外部宏观环境不确定的背景下，扩大内需更加成为经济增长重要抓手，对应政策值得期待。同时各类消费公司持续推动渠道、产品、服务等多重变革，表现出不同于大盘的优异表现、外部及企业内生变革共振，看好头部大消费公司投资机会。
　　社服：暑期开启，旅游热度提升，苏超、新疆等热度火爆，优先推荐暑期有望出圈及存在事件驱动个股：长白山/天目湖/西域旅游；部分个股估值和预期调整到位，可以优先布局，首旅酒店/学大教育/米奥会展。
　　人服：外需走弱一定程度会带来冲击，看后续内需政策刺激。同时大模型的应用能提高人岗匹配效率，长期来看有望实现数据驱动的战略决策。
　　线下美护：关注头部调整幅度较大标的后续机会，重点关注润本股份（青少年护肤系列放量+婴童板块逻辑推演+非平台经销推进），巨子生物（胶原蛋白头部企业，产品力+品牌心智强），上美股份（多品牌增长稳健，高频数据+品牌矩阵拓展逻辑带动估值上修）。
　　个护：竞争格局优于化妆品，线上渠道高速增长为个护板块的崛起提供机遇、外资出让份额，头部品牌市占率提升空间较大。相关标的流通盘较小，股价振荡攀升，估值达阶段性高点，处于博弈阶段，预计相关催化事件落地及产品跟踪数据向好，估值有望进一步拔高。
　　宠物：宠物食品中主粮板块韧性较强且表现亮眼，保健品、宠物用品等增长迅速。国货品牌同时具备出海及自主品牌替代逻辑，多家在海外已布局有产能，外部风险相对可控。
　　免税：关税层面，基本面上利空因素少，情绪面上存在利多。同时宏观需求层面，中央及地方均出台了不少促进旅游、促进消费的政策；海南方面，出境游对海南分流边际走弱，封关对离岛免税影响预计不大；出境方面，口岸免税预计仍将保持较稳定增长，不同城市市内免税店后续逐步开业预计将带来增量；当前免税板块估值已下调到历史相对低位，基本面压制因素逐步边际减退，后续基本面及估值有望筑底回升。
　　传统零售：小商品城董事长换届，公司6区招商情况稳中向好，进口政策符合国家意志，公司业务稀缺性强，中长期战略方向不改。此外推荐科技方向的孩子王，博士眼镜。稳健经营的重庆百货、富森美、大商股份，以经营改善的爱婴室。
　　黄金珠宝：新型黄金珠宝公司更加重视产品研发设计及内容的打造，通过实时的数字化系统及小红书等平台深度研究，对消费者消费偏好有更敏感的捕捉，进而更好地提高一口价商品的占比，对应品牌产品内容渠道都强的公司能弱化金价对于公司销售的影响，进而表现出和黄金大盘不同的走势。当黄金珠宝公司消费品属性增强，其估值体系自然能转向消费品的PEG估值。2025年黄金饰品消费觉醒元年，建议重视黄金珠宝板块从渠道驱动转向产品&品牌驱动产业性投资机会。随2025Q2业绩逐步兑现和2025Q3旺季到来，板块有望迎来新一轮行情。重点推荐：潮宏基、莱绅通灵、菜百股份。
　　风险提示：社服&零售&美护行业系统性风险；公司治理风险；免税行业政策变动风险；重要股东减持风险；化妆品品牌力下降等