投资要点：
　　重要数据跟踪：（1）碳市场：6月30日至7月4日，全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议成交量108.42万吨，上期（6.23-6.27）成交量为183.88万吨，期间减少75.46万吨，与上期相比-41.04%；7月4日碳排放配额（CEA）收盘价为74.08元/吨，日环比+0.07%，与上期相比-3.21%。6月23日至6月27日，国内8个试点城市碳排放配额总成交量40.07万吨，相较上期（6.16-6.20）+31.49%；配额成交均价46.85元/吨，相较上期（6.16-6.20）-16.60%；CCER成交量0吨。欧盟：6月30日至7月4日，欧盟碳排放配额期货成交量合计1.44亿吨，期间变化值为减少8152.90万吨，与上期（6.23-6.27）相比-36.11%；碳排放配额期货结算价（期间平均）70.35欧元/吨，期间变化值为下跌0.69欧元/吨，与上期（6.27）相比-0.97%。（（2）生物柴油及UCO：2025年5月，全国生物柴油及其混合物出口量8.49万吨，月度同比-11.31%，月度环比+31.84%；全国生物柴油及其混合物出口单价839.95美元/吨，月度同比-24.34%，月度环比-24.94%。2025年5月，全国UCO（化学改性动植物油脂等,但品目516的产品除外;混合制非食用油脂等）出口量19.22万吨，月度同比-40.96%，月度环比-15.75%；全国UCO出口单价1083.17美元/吨，月度同比+21.15%，月度环比+1.29%。
　　本周投资组合：伟明环保+瀚蓝环境+洪城环境，建议关注永兴股份
　　本期（6.30-7.04）板块行情：上证综指上涨1.40%，深证成指上涨1.25%，创业板指上涨1.50%。A股环保板块指数上涨1.16%，子板块固体废物处理及资源化利用、大气治理、环卫、水务及水处理、环境监测及其他环保装备、综合环境治理的涨跌幅分别为+1.70%，-0.30%，-2.71%，+1.81%，+1.64%，+0.22%。H股环保板块指数上涨1.60%。截至2025年7月4日收盘，A股环保板块PE（TTM）估值20倍。
　　行业要闻：安徽引导全省危废利用处置能力建设。安徽发布2025年全省危险废物利用处置能力建设的引导性通告，其中指出总体上安徽省危险废物利用处置能力超出产废量。其中，具有较高价值的废铅酸蓄电池、有色金属类危险废物、废矿物油、废电路板、废催化剂等利用能力富余，中低温煤焦油、电炉灰等少数类别利用能力不足。此外，有色金属类危险废物利用产业链向下延伸不足。为推动省域内危险废物利用处置能力与产废情况总体匹配，鼓励危险废物综合利用和安全处置先进技术的研发、应用、示范和推广，鼓励建设煤焦油、生活垃圾飞灰等利用处置项目，鼓励建设有色金属冶炼协同处理含锌、铜和镍等危险废物项目，鼓励大中型产废单位和工业园区配套建设危险废物自行利用处置设施项目，鼓励现有危险废物利用处置项目提标升级，提升产业链深加工水平。
　　投资建议：一方面注重运营的传统环保业态在盈利确定性相对较高的加持下估值有望重估；另一方面，在经济社会发展新阶段，新产业催生了泛半导体废气治理等新的环保治理需求，诞生了一批新的成长型公司。此外，2024年11月全国人大常委会核准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》，一揽子化债政策组合拳落地，环保行业应收账款压力有望得到缓解。对于标的选择，我们认为：（1）环保行业最核心的仍是持续稳健运营能力，当下阶段关注长期运营能力出众且经营性现金流压力有望因化债等缓解的经营主体，同时关注在二次创业过程中具备较大潜力的龙头公司；（2）新兴环保业态中优选受益于高景气度且具备潜在成长性的公司。推荐洪城环境，瀚蓝环境，伟明环保，建议关注永兴股份。
　　风险提示：订单获取不及预期、融资环境收紧、项目建设进度不及预期、行业政策变动、新业务拓展不及预期、下游行业资本开支不及预期等风险。