策略摘要
　　聚烯烃谨慎逢高做空套保。2025年下半年聚烯烃产能投放周期延续，新增产能压力仍存，国内需求增长放缓，外需受关税影响偏弱，预计聚烯烃将延续震荡下行。上游能源价格偏弱运行，其中煤炭绝对价格已处于低位，估值偏低下行空间不大，可做空煤制聚烯烃生产利润。
　　核心观点
　　■市场分析
　　2025年上半年行情回顾：聚烯烃价格整体维持震荡偏弱运行。国内产能投放周期延续，新增产能压力仍存，油制与煤制聚烯烃生产利润较好，产量持续增加，下游需求支撑偏弱。期间受宏观经济氛围、中美贸易战、以及中东地缘冲突影响整体商品情绪，宏观事件扰动盘面宽幅震荡。年前美国总统特朗普上任后对中国进口商品加征关税，对国内塑料制品出口产生较大影响。4月开始中美两国相互加征关税，盘面受关税政策影响较大，聚烯烃价格大幅走低。6月伊朗以色列冲突加剧，国际能源价格大幅走高，从成本端拉动聚烯烃盘面大幅拉升。7月中央财经会议强调了治理企业低价无需竞争，推动落后产能有序退出，市场情绪明显提振。
　　2025年下半年行情展望：国内产能投放周期延续，主要集中于四季度，供应压力集中兑现，新增产能压力仍存，预计下半年PE产能增速达8%，下半年PP产能增速超10%，聚烯烃产量预计持续提升。下游塑料制品需求增速呈放缓趋势，国家补贴政策对内需的拉动作用在逐渐减弱，需要更大的消费刺激政策拉动市场需求。下半年预计政府将加快治理企业低价无需竞争，推动落后产能有序退出，环节供给侧产能过剩压力，同时提振市场情绪，使得消费增速稳步增长，预计聚烯烃需求增速将有小幅增长。
　　■策略
　　聚烯烃逢高做空套保。2025年下半年聚烯烃产能投放周期延续，新增产能压力仍存，国内需求增长放缓，外需受关税影响偏弱，预计聚烯烃将延续震荡下行。上游能源价格偏弱运行，其中煤炭绝对价格已处于低位，估值偏低下行空间不大，可做空煤制聚烯烃生产利润。
　　■风险
　　地缘冲突影响、宏观政策影响、原油价格波动、新增产能投产进度。