策略摘要
　　下半年阔叶浆供应压力仍存，需求端受到宏观压制预计难有明显改善，供需端矛盾预期难有缓和，产业链整体缺乏利好驱动，浆价或难脱离底部，关注四季度旺季需求改善程度，预计四季度表现要好于三季度。
　　核心观点
　　■市场分析
　　供应方面，因近两年全球新增阔叶浆产能较多，而针叶浆由于有老旧装置退出，产能不增反降，针阔叶浆供应端逐渐分化，导致去年以来针阔价差持续拉大。2025年上半年木浆进口量同比增加，其中阔叶浆进口量累计同比增幅较大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看下半年纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度仍将高于针叶浆。
　　需求方面，受特朗普2.0时代关税政策影响，全球经济下行压力仍然存在。今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内受传统淡季影响，需求端表现乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购心态谨慎。尽管今年仍有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求始终不足，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩，预计下半年终端需求改善的力度有限，关注四季度需求能否回暖。
　　■策略
　　单边中性，下半年以底部震荡为主，关注需求端何时回暖。
　　■风险
　　宏观及政策风险、外盘报价超预期、浆纸产能落地情况、汇率风险