核心观点
　　■市场分析
　　展望下半年，高硫燃料油市场三季度仍受到旺季发电端需求的支撑，但随着夏季结束、发电厂需求回落，且欧佩克增产将逐步释放更多供应，高硫油市场需要其他需求的增量来完成市场再平衡，考虑到航运端需求面临关税风险、脱硫塔数量增长进度放缓，值得期待的是炼厂端的需求回升，而这需要裂解价差进一步回调来带动燃料油加工利润修复，从而刺激炼厂端的采购增加。
　　低硫燃料油方面，虽然现实基本面尚可、市场结构持稳，但在航运业碳中和的大背景下，船燃需求份额下滑的趋势并未逆转，且伴随炼厂升级的进程，低硫燃料油整体剩余产能较为充裕，一旦汽柴油相对价差走低则供应端增长的空间较大。因此，我们认为低硫燃料油中期市场前景仍然偏弱。当然，由于自身估值（裂解价差）位置不高，因此市场下行驱动也相对有限，弱势更多体现在上方阻力的巨大。
　　■策略
　　高硫方面：震荡偏弱
　　低硫方面：震荡偏弱
　　跨品种：逢高空FU裂解价差（FU-Brent或FU-SC）
　　跨期：逢高空FU2509-FU2510价差
　　期现：无
　　期权：无
　　■风险
　　宏观风险、关税风险、原油价格大幅波动等、发电端需求超预期、欧佩克增产幅度不及预期、船燃需求超预期