亚朵（ATAT.O）个股深度：中高端领军者破局而立，场景赋能效率体验双轮驱动
　　亚朵定位始于住宿的生活方式品牌集团，公司多元业务驱动增长，重塑旅居体验。1）直营店方面，优质少量直营店发挥标杆作用，直营占比下降是行业趋势。2）加盟店方面，加盟酒店业务是亚朵集团实现快速扩张的主要模式。亚朵通过精细化运营与差异化体验，构建独特的加盟模型，满足投资者对投资回报的诉求，契合消费者对品质服务的升级需求。
　　亚朵的零售业务近年来发展势头强劲，已成为集团重要的创新增长极，也是延伸用户体验、增强品牌粘性的关键举措。亚朵零售业务依托酒店场景构建了独特的商业闭环，实现了住宿业态与零售服务的深度耦合。作为国内首家将住宿空间转化为零售场景的酒店集团，亚朵创新性地打造了"房型即卖场"的商业模式，形成了完整的消费触点矩阵。
　　核心假设风险：开店速度不及预期风险，商旅需求恢复不及预期，零售业务增速不及预期风险。（详见正文）
　　(联系人：赵令伊/杨光)
　　苏州银行（002966）点评：大股东再推增持计划，重申目标估值25年1倍PB
　　事件：苏州银行发布公告，6月27日，大股东国发集团以自有资金增持公司股份1211万股，持股比例提升至15%，变动后，国发集团成为控股股东，苏州财政局成为实际控制人；同时大股东国发集团计划自7月1日起的6个月内，通过集中竞价交易方式增持不少于4亿人民币。
　　此前我们已判断，在国资增持优质资产以及苏州银行自身优化股东结构的“双向奔赴”下，大股东（地方财政实控）或将尽早落地股份增持计划，目前来看已得到验证，并且仍在进行时。目前国发集团及其一致行动人合计持有公司股份比例15%，按上限计算国发集团仍可增持2.23亿股；以6月30日收盘价计算，对应增持金额约20亿元。
　　我们重申对苏州银行的坚定看好：极为稀缺的优质标的，兼具强区域、厚拨备、优业绩特性，预计中报营收业绩较一季报将进一步改善。
　　风险提示：经济复苏低于预期，息差持续承压；零售等尾部风险暴露，资产质量超预期劣化；关注对2024年10月公司《关于诉讼事项公告》的后续进展。（详见正文）
　　(联系人：郑庆明/林颖颖/冯思远/李禹昊)