今日重点推荐
　　2025年中期公用事业行业投资策略：能源转型进行时开启降本周期
　　电力：火电降本提升盈利能力，新能源入市新规下海风优势凸显。天然气：把握降本量升机遇，关注燃气行业盈利改善机遇等。
　　投资分析意见：水电推荐川投能源、长江电力、国投电力、华能水电。绿电等。
　　风险提示：天然气价格高波动风险等。（详见正文）
　　(联系人：王璐/朱赫)
　　稳健的票息，可期的阶段性机会——2025年下半年信用债市场展望
　　宏观展望：方向仍有利，但全年要站在高波动的震荡市角度看市场；中观展望：供需矛盾仍在，短期错配可能存在阶段性行情；供给端来看，信用债供给难言改善，政策推动下科创债发行可能提速，但或难改善信用债供给偏弱的格局。
　　风险提示：警惕境外弱资质城投债不按时兑付的风险等。（详见正文）
　　(联系人：黄伟平/杨雪芳)
　　供应链本土化融合，重塑国货美妆产业格局——国货美妆出海东南亚专题研究
　　护肤品类国内进入稳步增长阶段，代工厂向外转型或成为最优解。东南亚电商渗透率提升带动美妆消费线上化，品牌可以复制国内运营方法论。国货美护企业从原料商、制造商到品牌商凭借供应链与本土化融合优势，通过不同方式布局东南亚市场。
　　投资分析意见：建议关注国货美妆平台型公司等。
　　风险提示：行业竞争加剧等。（详见正文）
　　(联系人：王立平/王盼)
　　二手船价先于新船价企稳，301对中国造船业冲击逐步修复——2025年5月造船订单总结
　　301具体落地政策较草案强度大幅减弱，造船利空压力释放，预期落地后，积压造船需求有望释放。
　　风险提示：民船新接订单不及预期等。（详见正文）
　　(联系人：王晨鉴/闫海)