美元“稳定币”未必“稳定”——全球货币体系重构与人民国际化系列之二
　　数百年的历史告诉我们，货币霸权没有永恒，从来就没有能“长期稳定的货币“。货币是国家国际信誉、经济实力以及世界地位的综合体现。从西班牙葡萄牙的金银币，到英镑再到美元，储备货币的变迁就是国家实力的变迁。如今，中国制造业在世界上已经举足轻重，同时中国积极践行高质量对外开放以及一带一路战略。这些都将持续提升人民币的稳定性，给人民币国际化带来发展机遇。而所有以中国实物资产为底层基础的金融架构注定将逐步迎来话语权的上升。
　　风险提示：1）特朗普对稳定币的政策出现重大转向；2）加密货币出现技术缺陷；3）全球政治经济不确定性提升。（详见正文）
　　(联系人：金倩婧/冯晓宇/林遵东/涂锦文/王胜)
　　6月流动性：宽松延续，存单无虞
　　国债买入，何时恢复？或在下半年，且8-9月（年内第二波净供给高峰）附近买债力度可能较大。央行买债节奏可能会和供给节奏相匹配，而历史经验看，下半年国债净供给高峰通常高于上半年。同时，央行买入国债的效力实质上强于降准，前者是减少供给、增加流动性，后者是供给不变、仅增加流动性，以恢复国债买入用于下半年货币财政配合或更加匹配。
　　6-7月份可能仍处于抢出口外需偏强但内需偏弱的环境，对债券市场仍有利。根据前面对资金利率的判断，长端收益率面临负Carry的压力基本消除，但政策利率成为资金利率的隐性下限，1年存单收益率成为10年国债收益率的隐性下限，10年国债下行或需要存单利率下行来推动。降准降息+降低存款利率，流动性及债市并不是利多出尽，只是当下处于信用偏强、利率偏弱的阶段，长端利率的下行需要一定契机，在央行恢复国债买入前均可能处于做多左侧。
　　风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期、外部风险超预期。（详见正文）
　　（联系人：黄伟平）