美债“风暴”将至？———关税“压力测试”系列之九
　　一、美债市场为何再次异动？内因是通胀和财政赤字问题，叠加了日债的“外溢效应”
　　美债利率异常波动的核心驱动事件是美国减税法案及日债需求走弱。在二者的影响下，美债利率5月份出现三次大幅异常上升。从根源上看，此次美债下跌源自减税引发的债务可持续担忧，但5月20日，日债拍卖走弱大幅加速了美债利率上涨，导致美债与美元走势明显分化。
　　风险提示：地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储再次转“鹰”。
　　(联系人：赵伟/陈达飞/赵宇)
　　如何看待存单潜在压力及其影响——债市周度策略
　　本周债市表现有所分化，信用债表现强于利率债，短端表现好于长端，同业存单收益率有所上行。
　　市场担忧一：同业存单到期再融资压力较大。今年2月、3月发行的3个月同业存单在5月、6月逐渐到期，截至2025年5月24日，2025年6月同业存单到期量达到4.16万亿元，再融资压力较大。
　　风险提示：宏观调控力度超预期，可能带来基本面改善超预期。海外环境变化超预期，可能通过政策对冲、基本面变化等渠道对债市产生较大影响。
　　(联系人：王哲一/栾强/黄伟平)
　　掘金“小而精”，北交所ETF推出正当时——北交所指数化产品系列报告
　　北证50ETF落地时间点上，预计将于920存量代码完成更换（预计25年年内完成）后启动工作，有望在2026年上半年落地。展望北交所ETF规模空间，参考科创50、沪深300和创业板指在2025年来日均ETF规模占自由流通市值比重，得出北证50ETF规模空间在127亿元。
　　风险提示：1）北交所流动性水平回落的风险；2）政策落地进度不及预期的风险；3）本报告涉及对历史数据的经验分析，历史不代表未来。
　　(联系人：刘靖/吕靖华)