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　　银行买债的底层逻辑、特征及展望——债市机构行为研究系列之四
　　当贷款从供给约束转为需求约束，银行先信贷后债券投资的逻辑生变，债券投资收益成部分银行重要收入来源。
　　银行机构行为：农商行在二级市场交易信用债方向与实际头寸变动一致性高，国有行交易同业存单、股份行交易中票与实际头寸变动一致性较高。
　　风险提示：外部环境出现明显变化或影响银行配置行为，银行披露数据不完善且滞后。（详见正文）
　　(联系人：王哲一/栾强/黄伟平)
　　2024年主动基金产品全部持股的行业偏离度分析：显著低配金融和红利资产
　　事件：2025年5月7日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》。
　　1．70%产品以沪深300、中证800和中证500三大宽基为业绩基准，约18%的产品基准为行业指数。
　　2．对标2024年各自业绩基准，金融、红利和计算机等是主要低配行业，剔除行业指数产品后依然是绝对金额欠配方向。
　　绝对金额层面，保持现有仓位情况下，仅在行业板块之间腾挪，则银行和非银分别相比业绩基准低配1900亿元左右，其次是公用事业（464亿元）、食品饮料（402亿元）、计算机（256亿元）、建筑装饰（190亿元）等。而电子超配近1400亿元，其次是汽车（553亿元）。
　　风险提示：个别使用全球指数为基准的产品未披露指数行业权重，与全样本行业配置存在细微偏差。（详见正文）
　　(联系人：林丽梅/刘雅婧/郝丹阳/冯彧/王胜)
　　虹软科技——视觉界的DeepSeek，技术红利到业绩爆发（智联汽车系列之44）
　　首先，虹软科技技术优势被低估。1）技术复杂度起点，往往是技术层级；2）上述层级堆叠、技术复杂度的增长，会天然促成大量优化可能。
　　DeepSeek与虹软科技的技术思路与工程化，有异曲同工之妙。都有丰富的技术层级、跨层耦合的技巧（包含底层优化）、通用化、软硬一体化。
　　风险：行业政策约束/PE偏高的风险。虹软科技涉及底层技术较多，因此其技术路径选择、客户普及，需要持续跟踪。（详见正文）。
　　(联系人：陈晴华/洪依真/黄忠煌/刘洋)