“保险行业101”基础研究系列报告之二：如何评估人身险公司的“利差损”风险？
　　对利差损风险的担忧是当前影响人身险公司估值的核心因素，我们认为可以从三个角度评估“利差损”风险。从狭义上来讲，利差是指实际投资收益率与投资收益率假设之间的差值，反映为内含价值（EV）评估口径下的利差表现；从广义上来讲，利差可以理解为投资收益率与负债成本之间的差值，反应保险公司实际经营过程中的盈利情况。我们认为可以从三个角度评估“利差损”风险：1）EV变动口径下的投资经验偏差；2）实际投资收益率与VIF打平收益率之间的差值；3）新会计准则下的投资业绩表现。
　　投资分析意见：保险板块兼具基本面及资金面催化，预定利率有望于Q3再次下调，带动新增负债成本优化，缓解利差损隐忧对估值的压制，持续推荐新华保险、中国人寿（H）、中国人保（H）、中国平安、友邦保险、众安在线。
　　风险提示：长端利率下行、权益市场波动、产品转型不及预期、大灾频发。
　　(联系人：孙冀齐)