深圳国际（0152.HK）深度报告：国企优质资源禀赋，物流园转型升级带来业绩弹性
　　投资分析意见：以2025年盈利预测为估值基础，根据6月20日市值测算，深圳国际的PE估值为5.9x低于可比公司均值，股息率为8.28%高于可比公司，低估值高股息特征具备吸引力。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期；物流园转型升级土地确认进度不及预期：房地产销售不及预期；分红比例不及预期。
　　(联系人：闫海/郑逸欢)
　　从稳定币应用场景展望人民币国际化的未来——全球货币体系重塑和人民币国际化系列之三
　　前言：在《美元“稳定币”未必“稳定”——全球货币体系重构与人民币国际化系列之二》中，我们对稳定币的机制，概念，原理做了探讨，并对美元稳定币的未来进行了展望。本篇文章进一步探索了稳定币支付和投资场景的发展空间，并基于中国大陆对于数字人民币和数字资产的探索，对人民币国际化进行展望。
　　风险提示：少数加密货币或因资助犯罪，未来可能受到严厉的监管打击风险；部分区块链项目存在欺诈行为，盲目投资可能导致资金重大损失。极个别大型加密货币交易所的破产造成的流动性风险。
　　(联系人：金倩婧/冯晓宇/林遵东/涂锦文/王胜)
　　兴图新科（688081）深度：军工AI/机器人系列报告之二：视频指控系统核心配套商，军民两端共拓成长边界
　　首次覆盖并给予“增持”评级。我们预计公司2025E-2027E年归母净利润分别为0.34、0.56、0.82亿元，当前股价对应2025E-2027E年PE分别为53/32/22倍。选取相关的代表性公司中科星图（特种领域信息系统供应商）、七一二（无线通信指挥系统供应商）、上海瀚讯（宽带通信系统设备商）进行对比，2025E-2027E年可比公司平均PE分别为72/49/35倍，公司2025年PE低于可比公司平均估值。考虑到公司视频压缩传输技术行业领先，且接入通用大模型实现传统业务进一步升级，有望拓展潜在民用市场，因此首次覆盖，并给予“增持”评级。
　　风险提示：军品下游订单落地节奏不及预期风险、民品市场拓展不及预期风险、盈利能力波动风险
　　(联系人：韩强/武雨桐/穆少阳/达邵炜)