2025年618大促点评：大促收官延续增长，即时零售加速渗透
　　拉长大促周期，全网销售额同比增长15%。即时零售赛道强势开启618，平台间BCD端展开全面竞争。
　　投资分析意见：建议关注阿里巴巴、美团、京东、拼多多。
　　风险提示：行业及品牌竞争加剧等。（详见正文）
　　(联系人：赵令伊/李秀琳)
　　寻找新逻辑：亚洲区域集运、新消费、海外仓——交通运输2025年下半年投资思路
　　逆全球化需求新变化：贸易碎片化、需求可预测性减弱赋予交运公司新机会。A股学习效应明显，传统白马标的预期差较小，建议关注市场尚未充分学习的新逻辑。航运船舶：长周期向上，中周期衰退预期改善。
　　核心假设风险：航运景气度下滑等。（详见正文）
　　(联系人：闫海)
　　鼎际得（603255）深度报告：深耕高分子助剂，POE项目打开未来发展空间
　　深耕高分子催化剂及抗氧剂，发展POE业务规划第二成长曲线。高分子材料体量持续扩张，化学助剂水涨船高。
　　投资分析意见：预计公司2025-27年归母净利润0.92/1.77/3.6亿元，对应PE估值为42/22/11倍，行业平均PE估值为36/25/21倍，预计公司2026年PE估值水平明显低于行业平均，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不达预期等。（详见正文）
　　(联系人：邵靖宇/宋涛)
　　扬农化工（600486）深度报告：农药景气触底回升，公司再迎成长周期
　　国内领先农药生产企业，背靠先正达打造高质量发展核心竞争力。
　　盈利预测及投资评级：目前农药行业触底信号明确，维持公司2025-2027年归母净利润预测为14.07/17.51/20.41亿元，当前市值对应PE为17、14、12X，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格持续下行等。（详见正文）
　　(联系人：周超/宋涛)