1.国内调味品赛道处于规模扩张和结构升级阶段。从市场空间来看，以收入计，预计2029年国内调味品市场规模有望增长至6,998亿元，对应2024-2029年CAGR约为7.0%，增速较快。细分品类中，基础调味料长期保持稳定增长，复合调味料增速较快。预计2029年国内基础/复合调味料市场规模将增长至4,759亿元/2,239亿元，对应2024-2029年CAGR约为5.1%/11%。国内调味品行业发展的核心驱动因素主要包括：1）人均消费提升空间显著；2）下沉市场消费潜力较强；3）餐饮行业持续复苏及餐饮连锁化率的提高；4）健康化、便捷化的消费趋势。
　　2.以海天味业为例，调味品全国性龙头地位稳固，核心壁垒稳固，竞争优势突出。从市占率来看，以销量计，海天味业已连续28年蝉联中国最大调味品企业。以收入计，2024年海天味业以1.1%的市占率位列全球调味品市场第五，以4.8%的市占率稳居国内调味品市场第一。从核心竞争力来看，其在品牌、渠道、生产成本等方面优势显著，有望长期保持行业领先。
　　3.港股调味品行业估值较A股更低。按照2025年6月24日收盘价计算，A股液态调味品公司中，中炬高新（600872.SH）/千禾味业（603027.SH）/恒顺醋业（600305.SH）对应2025年PE分别为16.2/20.9/49.6；估值平均数约为28.9，港股海天味业对应2025年PE为27.8。固态调味品公司中，味精龙二A股梅花生物对应2025年PE为9.0，龙一港股阜丰集团对应2025年PE为6.3。
　　风险提示：餐饮需求复苏不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨，食品安全问题。