投资要点：
　　彩电高端升级成为行业增长主线，国内外升级空间广阔。2020年以来，国内外彩电市场销量规模放缓，行业主要的增量来自于价格提升。2019-2024年国内彩电量/价CAGR为-9%/11%，海外彩电量/价CAGR为-2%/2%。因此，高端化成为彩电行业发展的主流方向，主要表现为大屏产品加速渗透和Mini LED等新技术品类的成长。
　　（1）国内：龙头引领+国补催化，大屏&Mini LED电视需求爆发。国内高端电视市场规模持续扩大，国内大屏产品加速渗透。国产品牌顺势持续向上突破，海信、TCL等中系龙头瓜分国内市场，外资高端阵地失守。2024年中系龙头在国内70英寸及以上大屏彩电市场线上/线下销量份额合计为88%/74%，外资品牌仅余3%/9%，2025年趋势延续。（2）海外：整体均价高，大屏进程慢，韩系引领中系追赶。海外彩电大屏化趋势慢于国内，但整体均价更高，高端市场空间较大。2024年海外高端彩电韩系仍居龙头，中系品牌质价比策略抢占市场。（3）总结彩电高端化进程：中系加速升级，海外空间广阔。彩电高端化的核心驱动力为技术主导，品牌加成。国内高端化进入加速阶段，海外仍有广阔空间。高端竞争将带来整体格局的演变，中系品牌抢滩布局。
　　三星电视高端化路径参考：资源整合，全面升级。目前全球高端电视品牌仍以日韩系为主，三星2006年首次登顶全球彩电出货量第一，品牌价值声量上超越索尼，此后开启全面高端化之路，彩电业务盈利水平领先。我们认为，三星电视的品牌之路可以总结为技术换代期在产业链垂直布局，显示技术领先的产品策略和高端触达的营销策略下全方位的胜利。
　　中系品牌高端化突围窗口已经来临。参考三星电视的高端化之路，彩电整机企业培育高端品牌的核心要素是技术路线、产品定位、消费者触达。2020年以来，面板基本实现国产化，韩系龙头在利润考量下侧重中高端产品，留出市场真空。同时，中系品牌逐步攻占国内高端市场，供应链降本、产品技术升级、渠道结构升级的高端化路径走通，当前中系彩电品牌海外出货量也已具备相当规模，2024年海信/TCL彩电全球出货量均超2900万台，与龙头三星份额差距收窄至3pct+，海外增长目标由追求份额转为量价齐升，伴随技术逐步成熟，加速布局产品及渠道结构升级，同时借力体育营销活动打造品牌形象。因此，我们认为中系彩电品牌全球高端转型的窗口期已经到来。
　　黑电高端化空间展望：2025年国补延续下，预期Mini LED全年国内出货量渗透率为26%，伴随后续Mini LED成为标配，高端及入门条线均加强布局，国内Mini LED电视在60英寸及以上尺寸段逐步实现替代，国内渗透率至2028年可达到52%。海外Mini LED电视仍处于起步阶段，国产厂商抢占先发优势，韩系亦加强跟随，随着消费者认知提升，预计2028年海外渗透率可提升至9%。综合来看，预计2025-2028年全球Mini LED电视销量由1580万台增至3533万台，CAGR为31%。
　　投资建议：我们认为，当前彩电品牌的高端化逐渐成为新时期竞争的胜负手，复盘全球龙头三星的高端进阶之路，我们认为产品为主、营销为辅的高端策略值得参考，而当前环境下，伴随面板产能重心向国内转移、国内黑电企业技术补齐、产品升级以及体育营销的长期战略下，中系份额已逐步逼近龙头。在Mini LED加速渗透升级的过程中，中系有望成为全球龙头，收入和利润进入长期上行通道。推荐多品牌战略布局、高端结构及份额持续升级的海信视像和电视主业快增、多元业务稳健的TCL电子。
　　风险提示：关税变动风险，终端需求不及预期，面板成本大幅增长