固定收益低利率时代的高票息资产：点心债——境外债系列专题报告：点心债持续扩容，市场关注度提升。从发行规模和市场关注度来看，目前境外债中较为主流的品种是点心债和中资美元债。相较于中资美元债，点心债定价以我国国债收益率为锚，且可以规避人民币/美元汇率波动风险，收益率整体波幅也小于中资美元债。近三年来，点心债市场快速扩容，2022年以来净融资持续大额为正；中资美元债自2022年以来净融资已连续三年为负。在境内“资产荒”的背景下，境内机构向境外债券挖掘收益的意愿显著增强，风险敞口低、静态票息高的离岸人民币债受到更多投资人的青睐。从产品结构来看，建议关注以SBLC或跨境担保方式发行的高票息城投点心债，尤其是以SBLC方式发行的城投点心债，化债政策保护下兼顾高收益和低风险属性；从区域分布来看，山东、四川、湖北、河南、江西等区域的城投点心债与境内债利差较大，具有相对更高的投资价值。在点心债投资标的选择上，建议在行业上审慎选择房地产行业，在主体性质上审慎选择民营企业。
　　风险提示：1）数据计算误差及统计口径偏误风险：因不同渠道对点心债的认定和统计口径不同，可能会存在数据处理和统计不准确的风险；2）信用风险事件扰动，导致信用利差异常波动的风险；3）境外债投资政策变化的风险：参与点心债投资的几种渠道或有进一步收紧的风险，需密切关注相关政策变化。
　　交运中谷物流(603565.SH)首次覆盖：内贸集运物流龙头，内外协同强化盈利韧性：中谷物流是中国最早专业经营内贸集装箱航运的企业之一，公司业务模式是以水路运输为核心，以标准化集装箱为载体，提供多式联运全程物流服务。2021年2月，公司把握投资时机低点订造18艘4600TEU集装箱船，为后续成本优势及外贸利润奠定基础。截至2024年底，公司已运营船舶111艘，总运力达21.3万TEU，集装箱船队规模排名全国第二。公司内外贸协同发展，根据市场情况灵活调配内外贸运力，主要以期租租船的方式将自有船转给外贸运营商使用，收益稳定性较高。现金牛+高分红属性突出。内贸集运：潜在上行空间可观。外贸租船：亚洲支线市场前景乐观，期租市场需求坚挺。
　　风险提示：内贸需求增长不及预期；外贸租赁收益不及预期；美国关税政策变化；经济增长不及预期；红海复航；环保政策合规风险。
　　北交所并行科技(839493.BJ)首次覆盖：超算云服务国家级“小巨人”，聚焦AI云、算力集群等业务赋能产业升级：并行科技是国内领先的算力服务和运营提供商，主要通过共建模式和外购模式获取基于CPU服务器的超算算力资源和基于GPU服务器的AI云算力资源，25Q1公司实现营业收入1.98亿元（yoy+51.68%）、归母净利润359万元（yoy+43.77%）。政府重点关注算力资源建设及算力网络布局，预计2025年中国超算云服务市场规模或将达到112亿元。智算云：面向高校、科研院所等，应用于人工智能及高性能计算等场景，2024年成功入选成为"北京市通用人工智能产业创新伙伴计划"算力伙伴成员单位。行业云：面向企业用户解决行业痛点问题，新能源车领域和智能驾驶领域业务前景广阔。算力集群：号召“算海计划”共建超大单体智算集群，为海兰云海底智算中心提供全方位运营支撑。我们看好公司通过不断加强关键核心技术的攻关突破，在未来有望为新兴科技企业、转型传统企业等国家重点发展领域提供更加灵活、定制化的云计算服务，为新兴产业发展和传统产业优化升级赋能。
　　风险提示：技术替代风险、人才引进和流失风险、数据泄露的潜在风险。