固定收益经济修复分化，债市机会或来自调整——利率周报：中观高频数据：本周经济呈现"消费强、生产稳、价格弱"的分化格局。我们认为当前经济运行处于中性区间。出口韧性较强，消费同比改善，但投资依然低迷；我们认为相较于2024年，经济的边际变化或在于消费。不过，产能过剩之下，PPI依然承压，叠加地产投资负增及国际能源价格等拖累，黑色系价格格外低迷。我们预判债市短期也看不到大熊市的可能。债市机会或来自调整。若不发生超预期事件到年底10Y国债或运行于1.6%-1.8%的窄幅区间，债市或缺乏趋势性机会。我们建议当10Y国债收益率到区间上沿时拉久期，接近下沿则降久期，做10BP级别的波段，防止坐过山车。6月债市或面临几大挑战，利率债波段机会建议等下旬。6月同业存单总到期量将达到4.17万亿，创近年新高，6月下旬理财规模或季节性下降，存款利率下调，7月理财规模或明显增长。5Y以内信用债收益率曲线或平坦化，建议关注收益2%以上的信用债。
　　风险提示：增量政策落地，或导致债市调整；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动；模型假设风险，可能忽略市场非线性波动。
　　机械/建材建筑三条选股思路——建筑装饰行业周报：结构性行情显现，建筑板块配置价值重估。2025年以来，建筑板块整体仍处于基本面弱复苏阶段，市场情绪偏谨慎，估值与交易热度维持低位。然而，随着宏观政策持续托底、专项资金加快落地、企业分化趋势加剧，板块内部正逐步显现结构性行情，配置价值有望重估。我们建议从“区域方向”“相对收益配置组合”与“产业外延转型升级”三条主线出发，精选具备政策优势、盈利修复能力或成长弹性的优质标的，把握阶段性布局窗口。线路一：区域方向明确，中西部基建、“一带一路”与水利建设成为当前政策与资金重点支持领域。线路二：行业底部特征明显，央国企具备稳健收益与配置价值。线路三：转型驱动企业分化，“建筑+”模式孕育第二增长曲线。
　　风险提示：经济恢复不及预期，基建/地产投资增速不及预期，政策落地不及预期。
　　新消费古茗(01364.HK)首次覆盖：现制茶饮头部品牌，产品及供应链驱动公司高效运营：中国现制饮品消费占比饮料市场不断提升，未来平价现制饮品有望成为行业新发展趋势。头部现制茶饮竞争激烈，截至2023年12月31日，公司在中国现制茶饮市场的GMV达192亿元，市场份额为9.1%，在全国拥有门店数9001家。在按照GMV和门店数的排名中，公司均排名第二，在大众现制茶饮品牌中处于领先竞争地位，生态稳固。产品研发能力为公司核心竞争优势之一。供应链地域加密，实现降本增效。截至2024年Q3，公司在全国有22个仓储基地，其中约76%的门店位于仓储150公里范围内。门店密集区域可保证一日一配，低线城市门店可实现两日一配。截至2023年底，公司平均物流成本低于GMV总额的1%。
　　风险提示。市场竞争加剧风险；宏观环境修复不及预期风险；拓店数量不及预期风险。
　　交运海丰国际(01308.HK)首次覆盖：亚洲内集运龙头，α鲜明可攻可守：海丰国际作为亚洲区域综合性航运物流服务商，通过海上物流与陆上物流，以亚洲区域为核心，衔接内陆与港口物流。其运营模式以点对点直航服务为核心，通过配置标准化中小型船舶，实现78条贸易航线的灵活运力调配，形成覆盖17个国家和地区、81个主要港口的物流网络，2024年周靠港频次提升至483次。截至2024年12月31日，公司已运营船舶114艘，其中自有船舶100艘，运力达180,255TEU，位列全球集装箱航运企业第15位，位列亚洲内集运公司排名榜第9位。海丰国际自2010年上市以来，实现连续14年盈利与稳定分红。供应链去中心化叠加运力结构性短缺，亚洲支线市场前景乐观。
　　风险提示。美国关税政策变化；经济增长不及预期；红海复航；美国对航运港口相关政策的变化；地缘政治风险