今日焦點:
　　理想汽車（2015 HK，HK$108.20，市值HK$2310億）
　　1Q25符合預期，前景不明朗
　　1Q25業績符合預期。收入按年增長1%至人民幣247億元，得益於交付量增長15.5%。然而平均售價繼續面臨壓力，按年下降12%，按季下降1%，至人民幣26.6萬元，主要由於受到價格戰的影響。毛利率為20.5%，按年下降10個基點。淨利潤為人民幣6.5億元，按年增長10%，淨利率保持在2.5%。
　　平均售價面臨進一步下跌的壓力。上周，比亞迪對售價低於人民幣15萬元的十多款車型提供10%至30%的折扣。隨後，吉利銀河迅速加入價格戰，涵蓋七款關鍵車型，降價幅度為人民幣9千元至1.8萬元。儘管比亞迪和吉利此次價格戰主要集中在低端車型，但市場擔心其他汽車企業可能會跟風，進一步惡化各個價格區間的平均售價和利潤率。
　　交付量增幅落後於行業。2025年第一季度，中國新能源汽車銷量增長了47%，而理想汽車的出貨量僅增長了15%，達到92864輛。在4月，理想汽車的銷量增長32%，仍落後於行業的39%。展望未來，理想汽車將於7月推出其首款純電動SUV理想i8，是一款中大型六座車，瞄準大家庭用戶。然而，理想i8可能會面臨小米Yu7的競爭，小米Yu7目標客戶相似，並計劃於6月-7月推出。
　　我們觀點：鑑於市場競爭加劇和價格戰，理想汽車仍面臨逆風。儘管純電動SUV理想i8可能會幫助理想汽車加強其產品組合，但由於目標市場競爭激烈，銷售前景不確定。其股價在本周下跌了4%，主要是由於投資者擔心價格戰升級。該股票2025財年預期市盈率為17倍。